金融投资报 林珂随着逆周期调节加码，基建投资将成为经济增长中重要一环基建投资一直是逆周期调节的重要政策工具。近期中央及部委出台了一系列稳基建的政策，包括提前下达地方专项债。数据显示，截至4月15日，各地发行新增专项债券11607亿元，按照财政部公布的用途，各地发行的新增专项债券，全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施，农林水利，市政和产业园区基础设施等领域重大基础设施项目建设。分析人士指出，财政部近期将继续下达1万亿元专项债额度，预计5月将迎来地方政府债券发行高峰，货币政策也会通过降准等方式积极配合提供流动性支持。二季度基建投资将进一步发力，从而带动整体投资持续回升，成为今年 经 济 增 长 “ 三 驾 马车”中最先发力的一环。国家统计局数据显示，一季度基建投资同比下降8%，降幅较1-2月份的26.9%大幅收窄。而进入二季度后，回暖态势更为明显。4月份以来，多项与基建相关的指标纷纷走强。机构普遍预测，二季度基建投资有望重回正增长，全年基建投资增速或超两位数。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊预计，今年基建投资增速可达10.2%。可以看到，应对疫情对我国经济产生的冲击，国内多个省份相继推出了大规模重大投资计划。据业内不完全统计，总投资超过25万亿元，其中多数省份公布投资规模已超万亿元，而其中基建投资仍是重要部分。具体来看，四川省共列重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上。其中续建项目484个，计划新开工项目216个。云南也提出实施基础设施(双十)重大工程，总投资约3.6万亿元，重大工程包括10个在建项目和10个新开工项目，其中在建项目总投资约 1.6 万亿元，新开工项目总投资约2万亿元。地方基建的明显加速，将进一步刺激行业景气度的走高。华泰证券指出，2020年基建面临加速完成十三五规划，民生类投资需求增加，财政、信用扩张改善融资环境等积极因素，预计全年基建增速或达13%。3月基建相关社融指标表现较好，预计4月基建单月即有望实现正增长，第二至第四季度增速或成逐步上升趋势，基建产业链建议关注建筑行业中的钢结构、基建设计、园林、工程央企等，以及环保行业中的危废处置、水环境治理等细分领域的投资机会。潜力股精选鸿路钢构(002541)新建产能陆续投放公司核心聚焦钢结构产品加工制造环节，与总包商及工程类钢结构公司形成合作关系而非单纯竞争关系，最大程度享受行业成长。2018年公司实现产量达到143万吨，钢结构制造规模为行业第一。显著的规模效应、较强的精细化管控能力构筑公司领先成本优势，助力公司市占率不断提升。国盛证券指出，近年来政策持续推广钢结构建筑，加之人工成本不断上升，促装配式建筑加快发展，钢结构建筑渗透率不断提升，目前钢结构市场规模已达6700亿元，行业需求较快增长。另一方面，2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严，部分中小型钢构企业利润不断压缩而逐渐退出市场，行业供需结构改善，龙头市占率不断提升。由于公司新建产能陆续投放，折旧摊销阶段性占比较高，毛利率处于较低水平。中长期看，随着公司产能利用率逐步爬坡，毛利率有望逐步回升。同时随着规模持续扩大，公司亦有望通过集中采购及调配增强对上游议价能力，优化生产安排、节省运输费用以及承接大额高毛利订单，不断提升盈利能力。精工钢构(600496)业务规模增长较快公司作为钢结构龙头企业，钢结构产值在行业内多年来名列前茅。主要业务以轻型钢、多高层钢结构、空间大跨度钢结构为主，2018年营收占比分别为57.80%、23.60%和13.87%，合计占比95.27%。在经历2017年业绩低谷之后，2018年、2019年业绩明显改善，其中2018年净利润同比增长192.98%，2019年同比增幅也高达125.5%。海通证券指出，我国钢结构用钢量占粗钢产量的比例一直在4%-8%浮动，钢结构产值占建筑总产值的比例为2%-3%，与主要发达国家50%以上的比例仍有较大差距。由于能耗、效率等因素的影响，装配式建筑得到政策的大力推广，钢结构建筑的渗透率有望加速提升，预计2025 年我国钢结构产值可超万亿元。公司转型EPC模式，业务规模增长较快，叠加装配式建筑渗透率提升，发展前景广阔。此外，钢价下降，公司毛利率回升，费用率受规模效应影响而下降，业绩有望保持较快增长。中国建筑(601668)旗下拥有多个工程局公司是房建领域的绝对龙头，根据测算，房建业务截止2017年为止市场份额达到9.89%，公司拥有房屋建筑特级资质33个。截止2018年年底，全国房屋建筑特级资质数量450个，公司占比约7.3%，彰显房建行业龙头企业的实力。除此之外，在超高层建筑、机场等领域在国内也难逢对手。粤开证券指出，公司旗下拥有多个工程局，其中多个工程局拥有3特资质，在总的3特资质企业占比28.57%，处于行业的佼佼者。公司在基建行业累计获得72项詹天佑奖。同时在在核电等项目中亮点层出。此外，勘察设计板块主要由7家具有甲级设计资质的大型勘察设计企业组成，实力彰显。公司已经树立国内房建领域的绝对龙头地位，地产业务、勘察设计业务均位二国内第一梯队，公司在资质、研发、经营管理方面均领先二行业，短期看，公司将受益二竣工周期到来的结算加快及地产收入确认。长期看，无论建筑还是地产均有想龙头企业集中的趋势，公司保持增长的确定性强，我们认为公司目前估值未能反映公司内在价值。中国铁建(601186)新签合同总额增长公司公告2020年第一季度新签合同总额3402亿元，同比增长14.4%。分地域看，新签境外合同 468 亿元，同比大幅增长366.6%。新签境内合同2934亿元，同比增长2.1%，在一季度受到疫情严重影响下仍实现逆势较快增长，超出市场预期，显示出龙头企业经营的韧性及行业目前的较强需求。其中公司一季度新签工程承包合同3070亿元，同比增长22%，其中铁路、公路、其他分别新签530、420、2120亿元。国盛证券指出，在疫情全球扩散背景下，除已对国内经济造成的冲击外，二季度还将面临来自外需及全球供应链的压力。基建作为纯内需行业，作为历来逆周期调控的重要抓手，将是政策发力的重点。近期国内财政及货币政策持续加码，社融加速、设计订单加速，基建加速趋势已十分明显。公司作为基建龙头也将显著受益，预计一季度收入业绩受疫情影响大概率是全年低点，后续在政策支持下加速赶工，业绩有望逐季度好转。当前公司估值处于历史低点，具备较强吸引力。中设集团(603018)形成七大业务板块公司为江苏省第一家获此资质的勘察设计单位，已形成了七大业务板块战略格局。公司规划设计技术实力雄厚，完成多个区域的重大复杂项目勘察设计，行业地位显著提升。业绩方面，公司2014-2019年营业收入复合增长率达到30.04%，归母净利润复合增长率达到25.57%，勘察设计业务占比超过60%，在江苏省内重大项目的市占率领先同行，为基建领域勘察设计龙头。安信证券指出，作为交通强国首批试点省份，江苏省内交通建设投资持续提升，公路新建、改扩建及过江通道建设需求明确，高速公路里程数距离2035年目标值仍有充足空间，公司有望全面受益。作为A 股基建勘察设计龙头，资质优异技术实力显著，在手订单充足，业绩确定性强，现金流稳健资金充足，内生外延拓展全产业链，优先受益当前稳增长背景下的基建市场需求。我们看好公司在交通工程和新基建领域相关业务的全国布局策略和业绩弹性及未来工程咨询行业投资占比的提升，公司市场份额有望持续提升，看好公司未来的成长空间。东珠生态(603359)手持订单充足公司主营业务涵盖生态湿地、市政绿化、地产景观、公园广场等场景的设计、施工和养护业务，是一家综合性生态环境建设与修复服务商。近年积极深入布局国家储备林和沙漠公园项目，主动把握文化旅游产业融合等政策机遇，切入各类型建设业务。公司业务类型进一步完善，业务版图进一步扩张，标志着公司产业布局迈入了新的征程。东莞证券指出，公司财务状况稳健，而生态景观行业是资金驱动型行业，资金实力是承揽项目过程中的重要考核指标。公司良好的财务状况意味着有较强的杠杆能力。相信非公开发行实施后可有效降低公司经营风险，保障公司工程建设的顺利实施，也有利于进一步改善财务状况，进一步扩大市场份额。公司整体盈利能力理想，负债率水平在行业中偏低，财务稳健;近期拟对公司实际控制人及高管等进行非公开发行股票募资，将有效补充流动资金，进一步改善财务状况及扩大市场份额。同时，公司手持订单充足，业绩保障度较高。定增也彰显大股东及管理层对公司前景的看好，有效捆绑公司股东与管理层利益，提升公司发展动力。东江环保(002672)看好公司粤苏两省产能扩张公司是国内领先国工业危废龙头，具备44类危废经营资质，已建立起多元的产业格局和全业务链废物处理能力。2016年起经历多次股权转让，广东广晟、江苏汇鸿成为公司第一、二大股东，合计国有控股比例超30%。广发证券指出，受工业园区危废处理不当引发风险事件以及行业标准提升影响，危废政策频发，预计伴随“清废行动”和“无废城市”建设，危废处置建设有望加速。近年来，我国危废产量持续增加，测算2020年工业危废年产量将超过9000万吨，但由于持证企业产能利用率低、处置种类错配等因素，产能仍存在错配。预计伴随需求提升和产能错配修复带动的产能建设及运营，仅无害化运营市场空间就将达1000亿元。公司项目储备丰富，截至2018年末公司具备在运危废处理能力超150万吨/年。随着产业规范化和龙头集中，叠加广东、江苏两省危废建设规划明确，看好公司在粤苏两省等多地的产能扩张，且通过外延收购公司已覆盖10个危废省市区。瀚蓝环境(600323)经营业绩持续高增长公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局，并打造了国内首个固废全产业链综合园区南海固废处理环保产业园，具备社会综合成本最小化的优势，契合无废城市发展理念，具有先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势，实现降本增效，现已在顺德、开平等多省市成功移植推广，积累了成功经验，未来复制推广可期。东吴证券指出，公司通过产业链扩张，从原先只经营佛山市南海区单一供水业务的企业，发展成涵盖大固废治理、燃气、供水、污水治理4大板块协同发展的全国领先的综合环境服务商，通过并购创冠中国使经营区域拓展到全国，实现业务版图与经营区域的双扩张，优秀整合能力得到验证，有利于加速公司在具有良好现金流模式的大固废领域实现份额扩张。公司2019年实现营收61.60亿元，同比增长27.04%，归母净利润9.13亿元，同比增长4.49%，扣非业绩8.68亿元，同比增长20.49%，2010-2019年扣非业绩复合增速高达24.71%，经营业绩持续高增长。高能环境(603588)切入危废与生活垃圾运营业务公司经过多年内生外延成长，形成了环境修复与固废处置两大板块。公司依托在两大领域的工程与技术积淀，逐渐切入危废与生活垃圾运营业务，2015-2018年运营业务收入占比由2.5%提升至30.8%，同时2017年经营性净现金流开始转正并大幅增长。我们认为受益自运营项目的工程建设与建成后的业绩带动，2019-2021年公司业绩快速增长确定性强。申万宏源证券指出，危废领域资质壁垒较高，2017年起公司通过外延并购切入，目前形成阳新鹏富、靖远宏达等8家控股子公司，危废处置产能达到50万吨/年，进入国内处置能力第一梯队。未来公司通过自建扩产与产能挖潜实现盈利增长：存量项目2018年实际生产在16万吨左右，相比50万吨的核准处置能力，产能利用率提升空间较大;同时公司新增乐山项目、凉山州项目、蒙西项目等项目投产后，危废项目核准经营规模将超过80万吨/年。综合考虑预期内的业绩高增速与预期外的潜在弹性，公司应享有一定估值溢价。国祯环保(300388)打造轻资产委托运营新模式公司长期致力于水资源综合利用，是国内生活污水处理行业市场化过程中较早提供“一站式六维服务”的专业公司之一。2014-2018年公司实现营收复合增速40.69%，归母净利润复合增速52.44%。截至2019年上半年，公司污水处理规模524万吨/日，拥有管网运营规模5597 公里/年，已投入运营的污水厂处理规模385 万吨/日。申万宏源证券指出，公司是国内水处理行业先驱，全产业链项目综合服务能力行业领先。2019年公司定增引入中节能资本控股、长江生态环保、三峡资本控股成为公司三、四、五大股东;10月公司公告第一大股东国祯集团拟转让15%股份给长江环保集团及三峡资本，转让完成后三峡集团将控制公司26.63%的股权，成为上市公司实际上的第一大股东。传统的环保产业严重依赖投资带动，企业资产负债率普遍较高，三峡获得控股权，不但能够有效降低公司融资成本，还有望依托三峡的投资能力，打造轻资产委托运营新模式，提升订单潜力。【此文章为金融投资报原创，未经授权，严禁转载！联系电话028-86968491】（来源：金融投资报的财富号 2020-04-25 07:51） [点击查看原文]