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港股的股息累计指数的收益和风险分析——以恒生指数为例

指数估值定投:风险(三)买指数、算估值、做定投一直看A股的全收益指数和净收益指数,近期偶然看到了港股的全收益指数和净收益指数。以最典型的 恒生指数为例,其全收益指数发布于 2004年10月11日,但其净收益指数则到了 2018年8月20日才发布,没想到居然晚了这么多。两者都叫做 恒生指数的股息累计指数,基日都是1990/1/2,基点都是当时恒生指数的价格指数的点位 2838.07,那我们就来看看这近30年来(截至2018/12/31,准确地说是29年整)恒生指数、恒生指数的股息累计指数及其跟踪基金的收益和风险情况,主要是为了后续做全球资产配置时,选择香港的指数基金做准备,所以也会看看其与 A股的沪深300指数、沪深300的全收益或净收益指数及其跟踪基金的相关性,毕竟从资产配置的角度来看,相关性越低,分散化程度就越高,资产配置组合的波动性就会更低。港股的股息累计指数的走势备注:恒生指数(总股息累计指数)的发布时间是 2004/10/11,万得系统中数据最早的时间也是该日,这里取整,因此期初设为 2004/12/31。从走势来看,总股息累计指数与价格指数之间的差别明显越来越大,这也体现了长时间下来,股息再投资的强大复利效果;但同时,波动性看起来似乎也越来越大,尤其是最大回撤的幅度似乎也比较大,后面我们会用数据来验证下是否真的如此。港股的股息累计指数的收益情况备注: 恒生指数股息累计指数的基日是1990/1/2。29年下来,总股息累计指数与净股息累计指数的差别很小,这说明股息税还是很低的,具体比率上网搜了下,好像是10%。但股息累计指数与价格指数的差别非常大,以总股息累计指数为例,29年下来,指数点位约是价格指数的 2.8倍,年化收益比价格指数高了近 3.9%。举个例子来看更直观些。假设有两个投资者,在1990/1/2,同样都投资了 2838元到恒生指数上,29年下来,其中一个投资者,把每年的分红都花掉了,那期末他的资产就只有 25845元;而另一个投资者,把每年的分红都再投资到指数中去了,那期末他的资产就达到了 72232元,这差距是非常惊人的。港股的股息累计指数的风险情况备注:测算时间段 2004/12/31——2018/12/31,与上述的指数走势图一致。无论是波动率还是下行风险,两者几乎完全一致,这也是比较合理的,毕竟是同一个指数,差别只在于对股息的处理方式不同;但从最大回撤看,与走势图看起来的情况则正好相反,总股息累计指数却比价格指数低了 19.25%,这是比较意外的,但却是我们非常喜欢的。因为事实上,指数的跟踪基金在收到股息后,基本也都会用股息再投资的方法,这样与价格指数相比,不仅提高了年化收益,还能降低最大回撤。相应的,总股息累计指数的夏普比率和索提诺比率,均得到了很大的提高。一般来说,作为普通投资者,如果想做资产的全球配置,第一个想到的就是港股和美股,所以在这里正好先来看看A股和港股中最典型的指数的对比情况,尤其是两者的相关性。与沪深300净指数的对比情况备注:鉴于万得系统中沪深300全收益指数的最早数据为 2006/4/3,而沪深300净收益指数为 2004/12/31,为了保持测算时间段的一致性,这里用沪深300净收益指数来比较,好在净收益指数与全收益指数的差别还是比较小的。从收益来看,14年下来,恒生指数的价格指数比沪深300低了 3.84%,但总股息累计指数其实只比沪深300净收益指数低了 1.72%。从波动率或下行风险看,恒生指数还是比沪深300指数低一些的,其中恒生指数的总股息累计指数比沪深300净收益指数的波动率低了 4.01%,下行风险低了 3.49%。从最大回撤看,恒生指数明显比沪深300指数低了很多,其中恒生指数的总股息累计指数比沪深300净收益指数低了 27.41%,这就体现出配置港股的价值所在了。最后,我们来看看这两者的相关性:以恒生指数的总股息累计指数比沪深300净收益指数为例,两者为 0.49,还是比较可以接受的,与之前分析的沪深300和中证500的相关性为 0.89相比(可见:http://guba.eastmoney.com/news,of110020,857067823.html),已经低了很多,这也显示出跨市场配置的价值所在。未完待续

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07月22日 14:39
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