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三峡水利:三峡集团继续增持公司股权 持续看好公司发展潜力

报告要点

  事件描述

  公司披露2017年一季报:报告期内公司实现营业收入2.48亿元,同比增长3.43%;实现归母净利润4885.97万元,同比增长4.44%。


  事件评论

  营收增长符合预期,营业外收入助力公司业绩增长。公司当前主营业务未发生重大变化,2017年一季度营收实现同比增长预计受经济回暖带来的用电量提升影响,符合我们此前预期。报告期内公司营业成本同比上升19.00%,增幅达到3073.07万元,主因系:1)一季度公司自发自供电厂(不包含峡门口及芒牙河二级电站)上网电量同比下降26.55%,高成本外购电填补供电缺口;2)本期较上年同期多出镇泉水电站折旧及其他运维费用。报告期内,公司收到2017年度农网改造升级工程专项补助资金1,900万元,营业外收入同比增长48 倍,加之管理费用及财务费用持续减少,公司实现业绩同比增长。


  预计发电量下滑对公司整体盈利能力影响有限。其一,公司自发自供部分仅占公司供电总量1/3 左右,总量偏小致其对成本影响不著;其二,一季度是枯水期,其发电表现对于公司全年代表性不足:2015 及2016年一季度公司自有电厂上网电量仅占全年水平的16.93%和15.97%;其三,公司预计金盆水电站将于今年投产,装机2.5万千瓦,有望部分抵消来水偏枯对发电量的不利影响;其四,公司营收端主要由万州供区售电量决定,在当前经济回暖刺激用电需求的环境下,售电量上升带来的营收增长有望对冲成本上升影响。


  三峡集团持续增持公司股份,双“三峡”合作预期加强。公司一季报披露,长电资本已增持公司股份至3.12%,截至报告期末,三峡集团通过长江电力、三峡资本、长电资本持有公司17.4%股权,双方深度合作预期持续加强。在电改环境中,三峡集团有望引“三峡电”入渝优化公司成本结构,打破公司扩张瓶颈。同时,在三峡集团于重庆“四网融合”的布局下,公司被打造为新三峡集团旗下配售电业务上市平台的预期加强,有望在重庆市电改推进下实现售电业务从无到有、从重庆到全国,具备配售电行业龙头潜质。


  投资建议及估值:预计公司2017-2019 实现EPS0.245元、0.280元和0.286元,对应PE50.18 倍、43.97 倍和43.11 倍,维持公司“买入”评级。


  风险提示: 1. 来水持续偏枯风险;

  2. 合作推进不及预期风险。


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04月21日 14:43
来自电脑网页版
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