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从AH溢价看港股投资机会

A股3000点以下越跌越乐观,而当上证指数跌破2800,更是进入低估的黄金坑。A股虽然便宜,但港股比A股更便宜,今天主要从AH股折溢价的角度讨论港股的估值坑。01 | AH溢价情况什么是AH股?一家公司如果在上海交易所或深圳交易所上市,就叫做A股。一家公司如果在香港上市,就叫做H股。一家公司如果在A股上市,又在香港上市,就叫A H股,即AH股。什么是AH股溢价?一家公司的股份,不管是在A股上市,还是H股上市,理论上是同股同权的。当股东大会投票时,同一个公司1万股H股和1万股A股的投票权是一样的。当股票分红时,同一个公司1万股H股和1万股A股,收到分红也是一样的。理论上因为同股同权,应该价格也相同。但实际上,因为A股和港股的市场偏好,流动性等各方面原因,两个市场的价格是不一样的。同股同权不同价所以同一个公司同样的股票,价格更低时,就更具有投资价值。02 | AH溢价指数A股与港股虽然分属不同市场,但市场走势有一定联动从上图可以看出1. 当A股牛市时,港股一般也处于牛市。2. 当A股熊市时,港股一般也处于熊市。3. 但是A股的波动更剧烈,涨得更快,跌也跌得更惨什么情形下,同样的股票,A股的价格会比H股更高呢?第一种情形:A股涨更多因为A股弹性更大,当牛市时,A股涨幅远大于港股。A股涨的多,H股涨的少,因此A股相比H股的价格变高,溢价也会提高。第二种情形,H股跌更惨1. 但如果H股的跌幅大于A股,则AH股溢价率也会上升。2. 上图在2008年,2011年熊市中,H股跌幅就大于A股,所以越跌A股溢价越高。3. 2008年10月24日,AH溢价指数159.91,一年后下降为114.72。同期恒生指数涨幅79.02%,上证指数涨幅68.94%4. 2011年11月25日,AH溢价指数121.62,一年后下降为96.22。同期恒生指数涨幅23.88%,上证指数跌幅14.82%03 | 现在的AH指数今年AH股溢价指数不断上升1. 4月份前是上涨行情,因为A股涨的更快,所以溢价上升。2. 4月份之后是下跌行情,因为H股跌得更多,所以溢价继续上升3. 2800点以下的A股,已经处于低估水平。4. 今年恒生指数涨幅-1.36%,今年已经由涨转跌。符合AH溢价上升的第二种情形,下跌行情中,H股跌得更惨。5. A股估值已很低,但同样的股票,在H股上市,价格比A股更低,H股的估值已经到了十分有吸引力的时候了。6.根据2008年及2011年的经验,未来不管是上涨还是下跌,H股表现一般会优于A股04 | 买什么基金?跟踪H股的指数基金共42只,共11个H股指数。但是剔除规模1亿以下的,以及成立时间过短的基金后:仅剩18只,7只跟踪恒生指数,10只跟踪中国国企指数,1只跟踪中国内地25指数。本文的投资逻辑是基于AH溢价率出发,同样的股票,H股更便宜,因此主要推荐中国内地25指数与国企指数。中国内地25指数25只成分股,其中有10只AH两地上市,目前最新的价格如下:国企指数50个成分股,其中有26只AH两地上市,目前最新价格如下:从上图对比可知:1. 国企指数成分股中AH同时上市的股票占比较多2. 国企指数中AH股的溢价率较高因此国企指数的折价率较高,安全垫也较高。因此基金选择上,我推荐:1. 510900H股ETF,场内基金,规模最大,交易活跃,费率较低2. 110031易方达恒生中国企业ETF联接(QDII)A,场外基金,规模较大,费率较低05 | 小结1. 同时在A H两地上市的股票,同股同权不同价2. 当A股溢价提高时,要么是A股涨多了,要么是H股跌多了3. 目前是下跌行情,更像是H股跌多了,因此H股具有投资价值4. 基于AH股,H股便宜有安全垫的逻辑5. 且在H股上市的内地企业,主要业务都是在国内,不受外部影响6. 因此投资国企指数更具安全边际7. 推荐的基金为510900H股ETF与 110031易方达恒生中国企业ETF联接(QDII)A

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08月18日 11:58
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