展望后市,2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年,结构性机会将进一步增多。2024年市场驱动力主要体现为估值修复,2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要,同时不可忽视A股经历长周期回调后,国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。
具体而言,宏观方面,我国内生动能周期性改善仍面临宏观范式转变的挑战。在内部金融周期下行和外部去全球化的共同影响下,国内需求相对不足和低通胀仍是需要应对的主要矛盾,走出负向循环需要比以往更积极的政策支持。
盈利方面,在经济周期供需再平衡过程中,预计2025年企业盈利增长虽可能仍低于名义GDP增速但整体有望好于2024年,自上而下估算2025年全A/非金融盈利增速同比分别为1.2%/3.5%,改善拐点有望在2025年中左右出现。
资金面变化上,增量资金是A股本轮上涨重要推升因素,展望2025年,考虑我国居民过去几年储蓄存款持续积累、A股投资环境初步修复、外资对A股尚处于低配等,不可忽视A股经历长周期回调后,国内居民资产和全球资金配置需求或有更积极的边际变化,有望支持指数表现。
节奏上,2025年市场变化频率可能高于2024年,但振幅或收窄。年初仍处于政策发力的关键窗口期,预期变化或将对估值修复节奏产生影响,中期市场表现取决于业绩拐点确认和回升弹性,估值驱动向业绩驱动切换的过程也难免波折。
配置方面,随着更多行业供需矛盾缓解,盈利预期逐步好转,A股的结构性机会有望较今年进一步增多,可重回景气视野,重回赛道布局。一是景气成长,二是韧性外需,三是新型红利,四是政策支持。