第二篇文章的末尾，老许提到了期货原油多单目前的持仓成本极高，而现货原油CFD产品的仓息也将水涨船高，这是为什么呢？首先还是看基本面。一些朋友在上周欧佩克+达成减产协议后进场抄底原油，认为供应降低价格就会上涨。

他们忽略了一点：减产是有序减产的行为，并不是说瞬间减产，但是新冠肺炎疫情造成的需求却是断崖式下跌。因为飞机都不飞了，汽车都不开了，工业生产停滞，消费行业按下暂停，从这个角度讲，目前原油的产出还是快于原油消耗的速度，所以这将造成库存高企，原油和其它商品不一样的地方在于它不像其他大宗商品可以随便找个仓库存放，原油必须存储在储油罐，油轮，油管里面。如果全球储油空间告罄的话，原油真的就连水都不如了。这两天看新闻，美国的奶农已经开始和大萧条时期一样，把牛奶都倒进下水道里了，其实和原油有着相似的逻辑——土豆，大米可以在地下室存储几个月，但是牛奶必须要罐子来装，对存储条件是有要求的，原油也是一样。

目前全球陆上原油和成品油剩余库存容量已经接近极限，储罐出现一罐难求状态，美国已经有地区用油罐车甚至管道进行储存，租金因此大幅上涨。陆上储油空间接近满负荷，石油贸易商租用超大型油轮进行海上浮式储油，一些超级油轮已被预订三年，大型油轮租金同样大幅上涨，储油设备紧缺，市场经济原理库存费大幅上涨，所以回到老许在第二篇文章里提到的，远期合约的溢价才会大幅高于近期合约，溢价部分相当一部分是体现了原油的持仓成本。对于现货CFD合约来说是一样的道理，全球储油空间的紧张造成租金大幅上涨，也就意味着持有现货的持仓成本也将大幅上涨。

市场中任何的变化都有其逻辑，今天是Nymex原油5月合约最后的交易日，目前报价15.5美元/桶，交割那一刻也就基本代表了现货的价格。目前原油期现价差仍然达到7美金之多，处于历史罕见的峰值。透过这7美金的价差分析原油持仓成本，带给大家一些启示。

许曦扬

2020.4.20