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湖北股友

美的格力两家对比后

买家电,特别是买空调,大家可能首先想到的是格力,美的,总是在两者之间考虑,到底买那个,我一般选择的是美的,也许南方选择格力多一些,包括一些家用电器,性价比很高,种类多,选择广,品牌具有一定的质量背书。当然格力肯定也不错,要不销售额也不会那么高,但我们看到格力空调销售很好,而其他家用电器销售一般,这可能是美的全部突破后实现超越的关键所在,我们从两家优秀公司的估值和前景做一些简单的对比。第一张图是格力电器的财务数据,2019年营业收入2005亿,美的电器是2793亿,从这点看美的市值高于格力,其实是合理的,关键在于高多少的问题。目前美的市值是4916亿,格力是3364亿,高出1552亿,高出比例为46%。 2019年是美的和格力的分水岭,格力收入几乎没有增长,利润还出现小幅度下跌,说明空头占据大头增长已经遇到了压力。同样是美的2019年收入出现了小幅度增长,高于GDP增长,在这个行业说明较为合理。利润却增长了19%,要好于格力,关键在于小家电多元化策略较为成功,特别是线上促销。其中美的的2019年利润是252.7亿,格力2019年净利润是248.2亿,两者较为接近,说明格力的净利润高于美的,但总额要小一些,这点美的市值高于格力也是合理的,但不至于高那么多。不过从扣非上看,格力反而在2019年高于美的,这点我们能够从公司的盈利能力上看出格力高出一筹,说明产品具有一定的定价权,品牌溢价在里面,这点看两者之间市值应该接近才对。 股价的增长不仅仅看固定的净利润,还需要看未来的成长性,2019年格力就不如美的,并且股价大幅度上涨后一直到现在也没有起色,而美的已经创新高。这点和成长预期有很大关系,到2020年两者之间差距进一步拉大,疫情充分暴露了两者之间的渠道优劣,产品线布局的战略高低 ,和未来想要突破的重点路径。第一张图是格力电器的分季度财务说明,第二张是美的集团的分季度说明,我们看到2020年第一季度格力收入是209亿,美的是583亿,是格力的两倍多,二季度格力收入是497亿,美的是813.6亿,从这个说明能够看到高出63%,格力一季度净利润15.5亿,美的48亿,是格力的三倍多,二季度格力45.6亿,美的86.4亿,并且二季度格力的毛利润率为22.62%,美的为25.86%,反超了格力,过去一直是格力压制美的的,说明在疫情期间线上业务的发展美的占据了优势,小家电策略的成功再次凸显了出来,包括净利润美的高于格力3个点,充分说明了美的占据了优势,品牌价值开始显现。在二季度收入增长,格力同比下降13.4%,美的逆势增长3.2%,行业份额进一步上升。从以上数据美的市值高于格力46%相当合理,而且这个市值反而说明美的被低估了,格力被高估了。这也是为什么格力迟迟无法上涨,涨势不如美的的原因。我们从业务结构分析,第一张图是格力,空头占据了59%,小家电占比可以忽略不计,智能装备只能说可以忽略不存在。其他业务28.5%,这是2020年上半年数据,2019年空调业务占比高达69.9%。美的空调业务上半年占比46%,金额超格力200多亿,2019年全年42.9%,说明当前美的空调业务份额上升,格力处在下降,这是重要的信号。美的家电2019年占比39%,今年半年占比38%,基本维持不变,业务更加均衡,机器人和材料收入也接近百亿,抗风险能力更强,相对护城河更深。 格力股价持续低迷,年后推出了60亿上限的回购计划,这是一个好的信号,过去都是以高额分红为主,没有回购。不过美的集团过去已经三次回购,还有一次注销,累计金额上限达到150亿。从管理层对未来的前景信心看,过去美的做的更好,不管是收入,利润,渠道,产品营销。这点我们应该承认美的市值高是有道理的,按照既有的数据,美的是低估的,格力是高估的,而不是相反。当然投资是看未来。我们需要分析格力的产品是不是失去了竞争力,从二季度下降看并没有,依然有很高的销售额,只是有一些下滑,主要问题在于渠道建设问题,如果不能解决好现在的线下为主的格局,未来的差距会进一步拉大。格力具有自主技术,空调质量很好,因为两家公司加起来已经超80%,基本也已经饱和,价格战已经失去意义。格力未来依然可以进一步努力,将空调业务做好,巩固过去的领先优势,那么就要加大线上布局,其实格力应该虚心向小米,美的学习线上销售营销思路。而不是自以为是做一些高调的东西,要敢于突破,稳扎稳打,在关键时期重点布局,提振线上业务的份额。之后加大对其他家用电器的投资营销,格力冰箱,洗衣机,包括小家电等技术能力一点都不差,有深厚的技术背景,关键还是在于向上渠道的突破和品牌的塑造,这点真的应该向小米,美的学习。如果未来其他家电能够起来,再造一个格力是完全有可能的,美的就是空调和家电旗鼓相当。由于高瓴已经成为第一大股东,背后有很多资源,这些资源对于格力未来渠道突破,营销都会有较大帮助,现在格力唯一能够束缚自己的就是管理层,经销商能否解放思想,加大利益绑定,天时地利都已经具备,只差人和。从投资角度如果追求稳健,选择美的,如果追求困境反转,选择格力。 (来源:陈志文999的财富号 2020-09-15 15:55) [点击查看原文]

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09月15日 16:23
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