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中美经济周期持续错位在进行宏观分析时

中美经济周期持续错位

在进行宏观分析时,“美林投资时钟”是一种被广泛采用的分析框架。投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配,将经济周期划分为四个阶段——“复苏”“过热”“滞胀”“衰退”,每一阶段都对应着表现有望超过大市的特定资产类别(股票、大宗商品、现金和债券)。2020年新冠疫情爆发以来,全球各大经济体受疫情冲击的时段出现差距,各自所处的经济周期也自然发生错位。其中,中美经济周期的错位颇受关注。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为,5月中下旬美股下跌时中国资产依然保持韧性,这主要源于中美两国的经济周期错位。“美林投资时钟”荀玉根表示,2021年底至今年的前4个月,我国经济特征符合投资时钟中的“衰退前期”阶段,在此期间A股整体调整,也反映了我国投资时钟进入了“滞胀期+衰退前期”;而5月中下旬以来,随着稳增长政策不断加码,我国的投资时钟正步入“衰退后期”,即将进入“复苏”阶段,根据投资时钟的大类资产轮动规律,此时股市往往会企稳。

“再看美国,疫情冲击下美国经济复苏要晚于我国,因此经济周期的轮动也更慢。参考美国季度GDP同比增速以及PCE(核心物价指数)当月同比增速,今年美国经济整体处于滞胀阶段。而近几个月来美国的通胀数据持续处于高位,这让市场担心美联储为应对通胀将大幅加息,进而使美国经济过早过快地陷入衰退。”荀玉根说道。

中美股市估值水平差异

华创证券首席宏观分析师张瑜在最新发布的2022年中期策略报告中强调,中美经济周期完全错位之下分别酝酿着相反的资产切换方向,当下美国“由股切(换)债”、中国“由债切(换)股”的动能都已在积蓄力量。张瑜认为,宏观层面影响权益资产的因素主要有四个:相对估值、利率、盈利和风险偏好。其中,相对估值因素包括ERP(风险补偿溢价)和PETTM(滚动市盈率)分位数。“ERP是指投资者主动购买风险资产能够获得的风险整体补偿溢价,可通过股票市盈率倒数减去国债收益率来计算。目前A股ERP升至历史高位。从历史表现看,A股ERP较高往往伴随着市场的触底回升。”张瑜强调。

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2022年05月30日 07:50
来自电脑网页版
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