截至2025年3月7日，兴业银行（代码：113052）500亿元可转债的转股进展极其有限，其核心问题可归纳为以下五个维度：

一、极低转股率与资本补充困境

转股比例不足0.006%

截至2024年12月31日，累计仅有284.8万元可转债完成转股（占总发行量的0.0057%），未转股余额高达499.97亿元，占比99.9943%23456。这反映出投资者对正股上涨预期极低，或认为当前转股价（22.25元/股）缺乏吸引力。

资本补充压力

可转债转股失败意味着兴业银行无法通过股权融资补充核心一级资本。2024年三季度末其核心一级资本充足率为9.76%，虽高于监管底线（7.5%），但较2022年下降0.47个百分点。为此，兴业银行已发行200亿元永续债以缓解资本压力。

二、强赎条件难以触发

强赎股价目标高企

触发强制赎回需满足正股价格连续30个交易日中有15日不低于转股价的130%（即28.93元/股）。但截至2025年3月，兴业银行正股价格约18元（假设2024年分红后股价调整），需上涨约60%才能达标，短期难度极大。

历史股价表现拖累预期

2023年兴业银行股价最低触及13.95元，2024年最高仅16.99元，长期低于转股价。即使2024年股价上涨10.36%，仍需71.69%的涨幅才能触发强赎。

三、转股条款限制与投资者策略

转股价下修空间受限

根据条款，转股价不得低于每股净资产（2024年末约32.83元），而当前PB仅0.5817。若强行下修转股价，需通过增发、配股等稀释净资产的操作，但会损害现有股东利益，可行性极低。

投资者持有策略

可转债现价约116元，到期赎回价为108.4元（含利息）。若持有至2027年到期，年化收益率约1.5%-2%，接近无风险利率（2%-3%）。投资者更倾向于等待到期兑付而非承担正股波动风险。

四、银行策略与潜在解决方案

依赖到期赎回

兴业银行已做好到期赎回准备，并发行永续债替代资本补充需求。2027年到期时需支付本金500亿元及利息约11.44亿元，现金流压力可控。

引入战略投资者转股

参考光大银行案例（中国华融溢价转股），兴业银行或需引入机构投资者协议转股。但当前股价低迷，需承担折价转股或财务补贴成本，可能损害股东权益。

五、市场影响与投资建议

正股与转债估值背离

当前转债价格116元已透支正股上涨预期（隐含正股需涨至25.81元才能保本）。纯债价值仅105.04-107.11元，现价偏离债底，风险收益比偏低。

投资者决策参考

转债持有者：若看好银行板块复苏，可等待强赎触发；保守投资者建议到期前择机卖出。

正股投资者：需关注资本补充压力对ROE的拖累，以及永续债发行对每股净资产的稀释效应。

总结

兴业银行可转债转股僵局源于正股长期低迷、强赎条件苛刻及条款限制。短期转股无望，银行或将依赖到期赎回，并转向永续债等工具补充资本。投资者需警惕转债价格高估风险，并关注2025-2026年经济复苏对银行板块的潜在拉动作用。