新希望之前牧原在回复深交所问询函时，同时把自己的养猪情况，也和同行温氏股份、新希望、正邦股份、天邦科技做了对比。主要是生猪养殖成本，以及生猪业务毛利率的变化。 这两个指标，也直接反映了，公司的养猪能力到底如何。如图，大家可以看到，在2018年，非瘟在我国肆虐爆发的第一年，新希望的头均成本是1057.87元，牧原是1085.96元，比牧原还低了28块钱左右，对比其他企业，成本都在1200元以上，温氏超过了1300元。生猪业务毛利率方面，新希望是16.23%，对比牧原只有9.83%，是远高于同行的。 2018年，新希望因为新设备的引进，确实让公司相对整个行业，非瘟防控效果最好，损失最小，也是当年猪养的最好的。 到了2019年，成本方面，新希望头均成本1296元，牧原是1205元，比牧原高了91块左右，不过相比同行1600左右，依然要低很多。毛利率方面，新希望2019年是38.53%，牧原股份是37.05%，还是略高于牧原，更是远高于其他同行。可以理解，公司依然是行业把猪养的最好的。 2018年、2019年，公司的优异表现，也让市场对公司，有了更高的期待，之前的董秘胡吉总，更是获得了金牌董秘之称，因为公司过去两年吹的牛，都一一兑现了诺言。时间来到2020年上半年，公司对外也提出了更高目标，2021年出栏目标2500万头，有希望冲击3200万头，因为公司过去吹的牛都一一兑现了，所以资本市场也给了公司更高溢价，去年股价最高涨到了42块附近。所以大家也要清晰，42块的股价，是建立在2500—3200万头的出栏预期上。 从去年9月份开始，因为猪周期拐点到来，市场对猪价预期极度恐慌，整个板块暴跌，牧原最大幅度也跌了30%，新希望因为成本较牧原高一些，跌幅稍大一些，其实这个也是可以理解的。 如果公司还一如既往，像牧原一样，还能持续证明自己的养猪能力，现在牧原创历史新高，新希望起码也要逼近历史新高了。 但情况在去年12月份发生变化，新希望披露的11月自育肥出栏不及预期，尤其是公司在三季度还对外披露，四季度自育肥出栏200万头，外购仔猪育肥出栏120万头。数据对不上，直接让公司产生了信任危机，后来公司对外解释，是之前工作疏忽，把数据给搞反了，实际是自育肥出栏120万头，外购仔猪育肥200万头。加上公司管理层的更换，进一步加剧了市场的担心。 其实去年四季度没养好猪，包括提出那么高的出栏目标，也都是前任管理层干出的事，确实有捧杀老刘的嫌疑，临离职前，也给新任管理层挖了大坑。 信任危机+预期大变（公司证明不了自己能养好猪了）+管理层更迭，这也是新希望后期股价进一步杀跌的主要原因。 但时间来到去年12月份，因为市场对行业的极度悲观，其实新希望市值跌的也只有千亿附近，养猪业务也只有500亿左右，从长远看，估值确实也比较便宜了。 进入1月份之后，后面公司股价也出现了两波比较大幅度的上涨，但很快又跌下来了，主要原因，股价的上涨是因为较高的猪价预期催化，而不是出栏的催化，所以随着猪价预期的回落，股价又重新跌了下来。 尤其是2月低以来这波调整，因为市场节后风偏下降、猪价下跌、生猪期货下跌，其实牧原也跌了23%。但新希望整个3月股价之所以对杀跌没啥抵抗，根本原因还是2月份的出栏，虽然自育肥有边际改善，但改善幅度并不大，加上公司年报不及预期，以及去年冬季来的疫情，对公司母猪、生猪存栏也有所影响，所以股价也就比较颓了。 之前公司对外交流，公司的出栏节奏大致是推迟一个季度，所以我之前也聊到，公司自育肥放量，会在二季度，最起码会出现一定程度改善。由基本面支撑的改善，股价也会慢慢走出来。这也是为什么，市场愿意给予牧原比较高溢价的原因，新希望也就是我之前反复说的，还需要时间证明自己。 但新希望未来能养好猪吗？这个是大家比较担心的。从目前看，刘氏父女养猪的决心是毋庸置疑的，加上今年，公司共计划在养猪业务上，资本投入超过700亿，刘永好个人也以25.6元/股的价格，认购了40亿。我们说身体才是最诚实的，公司的养猪战略并没有变化，养猪确实也是新希望未来发展的最核心战略。 除了钱，公司在土地储备方面，凭借刘永好政商资源，在南方高价区土地储备充足。现在公司管理，确实面临比较大压力，新领导班子刚上任，新员工也比较多，给防控非瘟，成本管控等，带来了巨大调整。但是从公司的股权激励力度，不可谓不大，包明贵总过往在新希望地产的表现，我相信是会持续改善的。至于母猪方面，公司确实缺少优质能繁母猪，不过公司也是在改善的，外购母猪已经在减少，落后母猪在淘汰，有望在今年下半年实现自产母猪供给。 另外今年的出栏目标，2500万头肯定不要想了，公司近期的交流，正在回归经营本质，不再以出栏为目标，会大幅减少外购仔猪育肥，今年前两个月，公司投放的自有苗占比已经达到90%。目前董办已经对预期目标没有数据和口径了，不过今年的股权激励目标依然在。1660万头出栏，300万的外购仔猪育肥，剩下的仔猪+自育肥，大概是1300万头，如果是26元/公斤的平均猪价，外购育肥不赚钱，今年大概也会有100亿左右的利润，对应10倍估值，就是1000亿市值，在加上饲料等其他业务500亿市值，年底是有希望再看到1500亿市值的。 但是注意，以上都是建立在股权激励目标完成的基础上，如果说公司今年股权激励目标没完成（概率极低极低），或者说完成了，是靠外购充的，那么1500亿市值，就又要打折了。