今天在B站听了一个投研会议的录音，分享的内容是生猪及其行业周期。提到一个逻辑就是：生猪行业是半规模半经济的行业，生猪养殖的饲料等非生物性的资产扩张具备规模经济效应，而生猪繁育环节具有规模不经济的特征。

我同意这个观点，养殖规模扩大对生猪繁育环节的降本增效确实没有积极效果，而且降本难度还越来越大。这也是为什么牧原一直强调科技和一体化养殖的原因，这是它很厉害的地方，可以视为护城河的一点，就是出栏规模达到七八千万头时还能保持低成本领先，目前来看仍有降本空间。生猪养殖提供的是必需消费品但又是同质化的，它还是一个消费端波动很小而供应端周期性很强的一个行业。因此，各猪企卷成本是提升竞争力的唯一选择。

不过，内部可以靠自身努力，外部环境的影响无法控制，比如全行业的产能过剩，宏观调控对能繁和出栏规模的抑制。猪肉这类关系民生的产品，它的特殊地位决定了市场化竞争过程中监管也会参与其中，那么这个行业的成长逻辑就需区别看待了，要知道最近这次调控只让去化100万头，监管的目标是对上下限都要控制，盈利的波动幅度也就有限了。任何非垄断性行业，若无法在市场化环境自由充分的竞争时，就会影响公司的成长性，想必牧原出海也是看到了这一点。

从我们投资者角度来说，牧原等公司发展壮大到如今的规模，按理说更容易继续扩张，但宏观环境的约束压制了这一路径，使得公司从周期成长股过早的变成了价值股，至少国内发展空间下是这样的，出海成了维持成长的必由之路，未来股价的预期变成了能否高分红，出海之路能创造多大增长空间？！关于生猪养殖上市公司未来的成长逻辑及其投资价值，值得进一步观察并重新审视。

关于买卖操作，投研会议里还提到一个新的建议，我觉得也很有参考价值，就是当前的行业现状下，最合适买卖的时间点也发生变化了。按过去市场的炒作逻辑最初是照猪价走势，后来照能繁数据进行买卖操作，但是当投资者都学会这样的操作思路形成了共识，那这种交易逻辑的有效性及其收益就下降了。建议投资者要换一种方式，其实还是回归安全边际的原则，就按股价涨跌的高低区间进行买卖，在股价明显低估和高估时再操作，比如去年跌到35附近时买入，获取的收益会好很多，但这种方式对捕捉机会的能力要求比较高，近两轮猪周期的高低位区间也变得难以判断了。

$丰裕致远A股基金(ZH3324282)$ $牧原股份(SZ002714)$

愿我们的投资之路顺利，收益长红！

2025.10.6