原先持有的是天味食品，后来行业比较发现财务指标最稳定的是海天，于是花了些时间分析了一下海天味业。

（1）好行业吗？预计 2023 年至 2028 年我国酱油的复合年增长率为4.6%，其他如耗油、调味酱增速略高于酱油，但总体来看调味品市场依然是个低增长行业，未来维持7.2%左右（Frost&Sullivan），略高于GDP增速。

（2）好企业吗？从市占率就能看出海天味业是无疑的行业龙头。按销量计，海天味业已连续27年蝉联中国最大调味品企业（Frost&Sullivan），酱油、蠔油产销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒亦位居中国市场前列。从关键财务指标上可以说近完美：行业中ROE最好的是海天，也最稳定，其次就是颐海国际和天味食品；毛利率净利率，海天味业独一无二的优秀；自由现金流年年为正。要说瑕疵就是净利润现金保障倍数波动较大，2022年只有0.62，好在2023年持续好转基本在1以上。

（3）德才兼备的管理人吗？公司经理人也是公司实控人，原董事长和现任董事长程雪还有管江华等高层通过广东海天集团股份有限公司直接与间接（透过佛山海鹏）持有公司58.38%的股份，是公司的第一大股东。2024年9月，公司管理层换新，程雪担任公司董事长。根据任职经历，程雪于1992年加入海天，曾任企业策划总监、副总裁、常务副总裁、董事、副董事长等职务，具有较为丰富的经验。此外，其他新任管理层多数在公司任职时间较长。公司没有明星管理者但胜在管理团队稳定，并且股东利益一致。

（3）股价便宜吗？近10年海天50分位PE为45.86，当前市盈率37.83，接近30%分位值。考虑到2022年、2023年应收和净利润双降，即使未来重回增长，增速最多15%顶天。所以当前的股价依然不算便宜。个人感觉，相对于天味食品，更愿意持续跟踪长线配置这样的行业龙头。$海天味业(SH603288)$ $天味食品(SH603317)$ $千禾味业(SH603027)$