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四川股友

我买游族的理由

我买游族网络的逻辑真的很简单,就是6月9日在国内上线发行的《荒野乱斗》的游戏版号是他的,并且他还参与除了腾讯系(微信、QQ)以外渠道的发行,而我又无脑看好这个游戏的发展,意思是这个游戏将在近年为游族贡献非常多的利润,相比2019年扣非净利润为-1.7亿,(这也是年初大跌的原因),2020年的利润爆发完全不是问题。一、《荒野乱斗》  一开始我是在知乎上看到这篇关于荒野乱斗的评价  http://topurl.cn/Green  这是一个游戏行业的业内人士对于这个游戏的看法,我是在荒野乱斗的游戏广告刷屏后有针对性的去看了一些这方面的信息。  我本人作为一个游戏爱好者,对于游戏品质的好坏是很敏感的,而这款游戏的坊间评价非常高,并且已在国外成功运营了两年时间,国服上线是没有失败风险的。我自己也下载玩了几把,我自己对这个游戏的定位就是3V3的三分钟小游戏,定位上类似《王者荣耀》的MOBA游戏,与农药的区别在于它更轻度更休闲。我本人认为这是一个可以从农药玩家中分一杯羹的游戏。   这个游戏的电竞化也开始一段时间了,后续游戏能否长红,游戏品质方面是没有问题的,更多的看运营了。二、游族网络    但是,哪怕是在这篇评价一开始我也一直以为这个游戏是腾讯在代理,因为这个游戏的开发商surpercell本来就是腾讯控股,他们做的皇室战争口碑及效益都非常好。直到文章提到这是腾讯和游族联合代理,我便去研究了下游族网络的股票。  我发现这个游戏的版号竟然是游族的,让我非常意外,并且我发现游族已经跟腾讯在《部落冲突》(同样surpercell)上就类似模式成功合作过了 ,之后我基于看好这个游戏的简单逻辑在6月16号卖掉完美世界(同样是游戏股)买入了这家公司股票。问询函  但是我忽略了6月12日证监会就给这家公司发问询函了,几个问题还挺大条,比如:1、为什么账面资金15亿,贷款却有31亿?2、为什么应收账款比例高?3、为什么19年扣非净利润为-1.7亿?4、将一家子公司股权卖给董事,是否合理,是否有利益输送问题?   一共8个问题,全部直指19年年报的核心问题。但是问询当天和隔天(12号和15号)股价仍然强力上涨,我个人认为还是因为《荒野乱斗》刚上线让资本都非常看好它,而且就我这半吊子经常看报表的人,觉得这些问题都很好解释。比如为什么账面资金15亿,贷款31亿的问题,15亿可能是开银承的保证金啊之类,或者是专款专用的,贷款多更正常,公司要拓展嘛。 后面到20号,从收到问询函再到回复这个问询函,股价从21.75到22.6,并没有波动很大。 20号的问询函,对8个问题都非常详细的回复了,还有会计师事务所的背书,详细的财务指标我就不说了,但就以下问题的回复,我觉得非常重要。至少让我对当前游戏行业有个大概印象。3、报告期内,你公司实现扣非后净利润-1.70 亿元,比下降 123.07%,近 五年来首次为负值。请说明扣非后净利润为负的原因,主营业务经营环境是否 发生重大变化。 18年12月八部门联合印发《综合防 控儿童青少年近视实施方案》,让19年的游戏版号大大减少,就是新上线的游戏非常少,没有新游戏上线,对于游戏行业的打击是致命的,而且游族19年12月上线的新游戏《少年三国2》投了很多广告费,这些原因导致的19年利润下滑。 20年游戏版号已经开始正常发放了,《少年三国2》广告支出也减少,更多的是流水收益增加。 总而言之,就是成本都算在19年了,利润要20年开始体现。实际控制人林奇 作为实际控制人林奇这两年一直在减持股票套现。董秘对此的回复是为了偿还股权质押的本息,也就是说林奇欠了很多钱,用自己的资金已经不足以担负这些债务了,需要卖掉自己持有的资产才行。市场上对于减持的解读往往都是负面的,我个人认为这也是游族网络比其他几家游戏公司的估值低很多的原因,聪明的资金都比较谨慎,图上的减持还不包括23号林奇转让给太平资管(太平洋保险的一个资产管理组合,属于国家队)的占公司总股本5%的股票。转让金额近9亿,转让价格是20.37元,总的算下来林奇这两年减持公司近10%的股票,减持到底是为了夸大规模,还是公司老板自己都不看好呢?这应该是目前这个股票最大风险吧。在林奇转让5%股权的公告出来的第二天,股票倒是直接涨停了,应该是太平资管的实力本身是很强的,在它看好这家公司后,市场的资金选择了跟随。至少我们目前是可以相信这家公司的。《三体》版权游族还有一个王炸,就是它有《三体》的电影版权和游戏改编版权。其实电影早在16年就说要定档上映了,网上的声音都是“不要拍摄!不要拍摄!不要拍摄!”的反对声音居多,因为即使现在拍了《流浪地球》,我依然认为中国还不具备拍摄的能力。而且坊间传闻,这个已经拍摄的好的《三体》电影原本是要上映的,但是某中央大佬三体粉丝在提前看了片子后,这个片子就消失了,电影质量可见一斑。我甚至严重怀疑,林奇因为投资三体电影打水漂了,才欠了一屁股债。所以《三体》其实也是一个双刃剑,到底要怎么用,能不能用好,也是一个疑问。目前来看,《三体》动画版会在21年上映,由林奇控股的三体宇宙文化公司和艺华开天合作弄的,艺华开天在业内的实力毋庸置疑,但项目能成与否,还有很多环节要处理。我个人是比较看好,这个动画版的,好评与质疑可能七三开吧。还有就是《三体》游戏的开发,从15年就有游戏开发的消息,目前的进展也只是拿到了开发许可,希望今明两年能够上线吧,但同样是双刃剑的问题,能不能用好这个IP真的很让人担心,也有投资者希望游族能引进战略投资者腾讯一起开发《三体》,毕竟两家关系一直不错。如果真有这样的动作,那游族股价真能上天,但概率很小。市场就喜欢传各种消息。我个人很喜欢《三体》,所以对这家公司会多一点期望。游族名下的几款游戏《荒野乱斗》前面说过了,非常优质,绝对赚钱。但就是和腾讯到底怎么分的?分的多分的少?这个信息并没有公告,网上也找不到相关信息,但从董秘回复投资者的问题里,是这样说的,游族负责除腾讯系的大部分安卓市场的发行运营,就是手机官方应用商店下载的是游族的,微信QQ下载的是腾讯系的,而且不同渠道的分成比例也不一样。目前来看,且不说分多少,但是赚的盆满钵满应该是没问题。《少年三国志2》这个也是我下载耍了一星期的游戏,典型的氪金抽卡手游,我个人并不好这类游戏,但玩起来还真有点上头,杀时间利器,从各个服务器爆满的状态看还挺受欢迎,但目前已经过了宣传推广期,在各个游戏下载排行榜已经看不到这游戏了。我对这游戏的定位是能收割赚钱,但是很难做到爆款。《山海镜花》是今年上线的,是模仿《阴阳师》的一款游戏,游族投了很多钱在里面,我没玩过阴阳师,但是下了山海镜花玩了下,肉眼可见的投了很多钱,游戏体验也还不错,但是看网上的评价很一般,完全比不上阴阳师,我觉得同样是能够收割赚钱,但是同样做不到爆款。游族还收购过一家德国的游戏公司Bigpoint Investments GmbH。是的,游族的海外业务也非常出色。这家公司在国内没什么名气,其19年在国外上线的《权力的游戏》网页游戏,我简单看了下也制作的非常精美,就公开的数据来看,表现也很优秀,真正能创造多少利润还要看年中报告。简单来说,就是做游戏真的赚钱,普遍都有较高的毛利率,我不担心它做的游戏不赚钱,怕的是赚不到大钱,导致投资者用脚投票,去选择更赚钱的游戏公司。而一季度游族的毛利率只有46%,低于完美世界的62%和三七互娱的90%,这也是我担心的点,这个点要看二季度报告看是否有改观。估值一个公司的估值有很多方式去测算,我喜欢简单的看一下市值、市盈率,营收、利润,然后在和同行业几家公司对比一下。完美世界三七互娱都是A股里的游戏龙头,游族算第二梯队的。公司名字总市值动态市盈率20年一季度营收20年一季度净利润净利润率游族网络231亿15.8912.11亿3.6亿29.73%完美世界725亿29.5225.74亿6.14亿23.85%三七互娱919亿31.5243.43亿7.2亿16.58% 游戏公司的市盈率普遍在30上下,游族股价合理的话应该也还有100%的上涨空间。游族如果按完美和三七的营收来算市值也还有40%和10%的上涨空间。虽然一季度的报表对于一家公司的分析意义不是很大,但是拿19年报表说也不合适,因为19年游戏公司的表现普遍比较差,对于游戏行业即将爆发的20年,没有可比意义。我的方法不算很专业,但至少个人认为是合理的,逻辑也是通的。无论如何,游族网络的股价都是低估的。三、游戏行业游戏行业是未来几年我都会很看好的行业,一方面个人喜好,一方面,和动画电影的逻辑一样,为什么7年前的《魁拔》系列一败涂地,而近两年的《大圣》《哪吒》很成功,并不完全是品质的问题,更多的是因为动画电影受众逐渐走出社会,有消费能力,也有消费意识了,并且还慢慢成为社会顶梁柱,掌握大众的舆论导向和群体的价值观取向。无论如何今年都会是游戏股爆发的一年,因为以下几个因素的叠加。政策上的宽松18年12月到19年的游戏版号限制,对于很多游戏公司都是致命打击,但20年开始,游戏版号的发放也恢复正常了,游族的项目储备也是充足的,这样看起来,公司的中期经营规划是看得见的。疫情影响因为疫情影响,大家都宅在家打游戏,而且复工后玩家的留存率也相当可观。可以说,游戏行业是受疫情正面影响的几个行业之一了。云游戏云游戏是5G的应用场景之一,也是5G开始后最早的应用场景之一,如果19年是5G元年,那么20年就是云游戏元年。目前游族与云游戏相关的资讯是:游族网络与华为共同推进云游戏解决方案并发布云游戏产品,包括ARM安卓云游戏与PC云游戏等。现已加入云游戏产业联盟(CGIA)。 这个信息并没有太多实质上的东西,所以游族的云游戏发展似乎还不明朗,需要持续的关注。四丶总结游族是一个被低估的优质游戏公司,但是风险点在于林奇不断减持的行为,和几个游戏的运营收益不达预期,还有就是系统性风险。今年不同往年,世界形势变化太快,一定要加大系统性风险的考量。之前网上还爆出了林奇内部信说游族5月的收入环比4月增长50%多,那么二季度报告还是可以期待一下吧。我目前会持有股票到它二季度报告出来,业绩靓眼是肯定的,但现在会不会已经提前炒作了,透支了股价呢?谁知道呢,走一步算一步吧。

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06月26日 20:58
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