今天和大家分享下自己的投资框架，我把自己的击球区间分成两个维度：基本面和估值。

拆分下来，基本上，我只会买三种公司。头两种是对好公司来说，便宜价格或者合理价格都可以出手，一般这类公司商业模式好，具备较大的竞争优势和护城河，所处行业具备长期成长前景；最后一种可以出手的公司（非平庸公司），基本面较好，但存在一些短期制约因素而使得估值受到压制，这类公司有时候能捡到比较便宜的价格，如果没有就不碰了；第三类公司坚决不碰。

我很认可查理·芒格曾经说过的一句话：用合理的价格买入伟大的公司，远远比用低估的价格买入平庸的公司的回报要好的多。对于平庸的便宜货，大多数往往不具备长期成长的持续性，你即使买在5倍、10倍PE估值，随着时间的拉长，利润萎缩，估值越来越贵。

举中石油的例子，07年末在景气周期顶点上市，初期PE估值高达40多倍以上，6年过去后，2013年年中估值回撤到13倍左右，如果你觉得便宜而买进去了，那恭喜你，即使它现在估值达到了44倍，你持有到现在依然要亏近40%，因为这期间它的利润7年萎缩到原来的三分之一不到。

而对于好公司，高估很多时候是常态，入局时机可能并不多，能遇到合理价格甚至是低估价格的时候就要果断出手。比如，像2013年处于婴儿期的爱尔眼科，当时估值在60倍附近波动，看着貌似很贵，现在回头看其实是比较好的击球区间。爱尔从2013年末至今涨幅达22倍，利润增长近9倍。

当然，框架看着很简单，关键是对公司定性分级和前景判断，这是投资中最难最难的事，也是市场超额收益的来源。