万盛股份：全球磷系阻燃剂行业龙头，占全球BDP产能超过40%，20多年来深耕以磷系阻燃剂为主的功能性精细化学品。现有BDP产能7.5万吨，TCPP产能4万吨，软泡阻燃剂产能1万吨，胺助剂产能2.5万吨，催化剂产能1万吨，涂料助剂产能4万吨。过去5年，营收年均复合增长率为21.5%；归母净利润年均复合增长率为35.83%。欧盟无卤化法规、PC产能扩张、5G基站建设、新能源汽车产业发展等共同促进BDP阻燃剂需求增长。2025年全球新能源汽车销量将达到1800万辆，对BDP需求将约为10.08万吨，未来5年有望维持略超2万吨/年的需求增长。因2019年响水事故，国内部分产能退出，及疫情导致的海外厂商于2020年的陆续关停，造成全球BDP阻燃剂供应大幅下滑，2021年BDP价格出现大幅上涨，10月份价格触及51000元/吨，同比上涨59%，公司充分受益于涨价。公司投资福建中州拟新建三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目，年产锂离子电解液添加剂和导电新材料共十五种产品，合计95500吨，一期产能20500吨。受下游新能源汽车行业高景气，磷酸铁锂电池比例提升影响，VC、FEC需求大增，预计后期VC、FEC供需将维持紧平衡，公司释放产能后未来持续贡献业绩。基于山东万盛年产31.93万吨功能性新材料一体化生产项目、福建中州三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目投产及BDP阻燃剂长期供应紧缺的预期，业绩将保持快增长，买入评级。
