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在铜和金的双重加持下

在铜和金的双重加持下,紫金矿业股价迭创新高,邓晓峰应该是在紫金矿业上赚钱最多的人,梳理一下他过去对于部分有色金属的投资逻辑和观点,紫金的上涨验证了他逻辑的正确,也感慨一下大佬是真正的知行合一。

1. 传统的周期性行业产品没有差异化,供需结构隔几年就会发生剧烈的波动,供过于求,或者价格产生很大的波动,都会导致公司盈利产生巨大的波动。

2. 但这几年以这几年以有色金属的部分品种为代表,发生了结构性的变化。比如像铜和铝这些主要的工业金属,本身长期的需求在历史上增长较稳定,但未来有两个因素会驱动变化。

3. 一方面是,过去几年,全球都在做能源转型,用可再生能源去替代化石能源。在能源转型的过程中,铜、铝这类金属的消耗量比过去有明显增长,尤其对铜的消耗,不管是在光伏、风电还是在电动车的一些用途里,相对于过去有更多的增量用途。

4. 另一方面,很多跨国公司在进行制造链的分散和重组,执行中国加其他地区的制造分散化策略。中国的企业也希望把自己的制造体系延伸到海外,所以中国和发达国家共同推动其他地区的工业化进程正在开始。

5. 近两年,东南亚、北美墨西哥以及部分南亚大陆的制造业产能的重新构建正在发生。中国经历过这个阶段,当中国的工业化和城市化开始的时候,带来了商品、有色金属需求量的增长。

6. 而从供给方面来看,存在结构性问题,从铜这样一个普遍应用的金属来看,由于使用大规模使用历史最早,所以最好开采的矿产已经逐渐枯竭了。过去 20 年,行业的采出品位是稳步下降的,产生同样的金属,需要有更多的矿石开采和资本支出。

7. 但从2015年之后,整个上游行业的资本支出一直是下降的,而且这个过程已经持续了七八年。经历了最近两三年的一轮行业产能投放之后,未来5到7年都会面临供应很难跟上需求增长的步伐。

8. 虽然短期存在通胀、加息等不确定性因素,但中长期处于一个高度确定的状态。这些行业的盈利水平跟过去十年相比,有一个根本性的变化,可能在比较长的时间里都会维持一个比较高的水平。

9. 而资本市场对这些产业的属性还停留在过去,把它当做一个周期性高度波动的产业。这种认知和现实的差距,在未来如果持续演绎下去,可能会出现一些变化,对投资人来说是一个机会。

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04月01日 10:15
来自电脑网页版
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