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柳州医药:医院终端份额提升 中药饮片业务投产顺利

2018 年 2 月 7 日,公司发布 2017 年业绩快报: 2017 年公司实现营业收入 94.43亿元,同比增长 24.92%;实现归母净利润 4.02 亿元,同比增长 25.22%。

点评:

“ 纯销稳增长+器械和药店高增长+中药饮片投产顺利”, 合力推动公司2017 年业绩 25.22%增长,符合市场预期:

2017 年公司实现归母净利润 4.02 亿元, 同比增长 25.22%,我们认为: 公司业绩实现高速增长主要得益于( 1)医院药品纯销业务 20-25%稳定增长;( 2)器械耗材配送业务 35%以上高增长;( 3)药店规模持续快速提升,预计营收增速超 35%;( 4)中药饮片业务顺利投产。

2017 年得益于广西药品新标执行,医院终端份额提升带动纯销业务稳增长, 增速由年初的 21%提升至 25%:

2017 年公司在终端医院推行供应链延伸项目,通过提高服务能力增强终端粘性,广西新标执行后,公司在医院终端市场份额得到提升。广西新标与 3 月份开始推行, 9 月份在全广西各城市全面推行,纯销业务的同比增长从 2017 年Q1 约 21%提升至 2017 年 Q4 的 25%。

以“ DTP 药房+社区药房”布局零售业务, 2017 年估计营收增长 35%以上:

零售药店业务,公司以“ DTP 药房+社区药房”的方式进行布局,其桂中大药房盈利能力优秀,平均 300 万/年的单店营收领先一心堂老百姓等当地同行药店。直到 2017 年, 公司估计拥有接近 280-300 家药店, 按照 300 万/年单店营收进行测算,零售药店约实现营收 8-9 亿元, 同比增长 35%以上。

器械耗材配送业务持续推进,中药饮片业务投产顺利:

器械配送业务, 一方面通过构建平台承担医院器械耗材配送职能, 另一方面借助“柳润模式”切入广西 IVD 配送市场; 中药饮片与 2017 年开始投产, 按照其设计产能进行估算, 预计中药饮片产能达 5 亿元,预计 2017 年中药饮片业务实现 4000-5000 万营收, 初步投产顺利。

盈利预测与估值:

以公司现有业务情况,我们测算公司 17-19 年 EPS 分别为 2.17、 2.70、 3.33元,对应 19、 15、 12 倍 PE,维持“强烈推荐”评级。

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02月09日 15:02
来自电脑网页版
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02月11日 06:40
来自电脑网页版
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