东方证券给予宝龙商业(09909)”买入”评级 目标价38.49港元

东方证券发布研报称，宝龙商业(09909)2020年实现营业收入19.2亿元，同比增速为18.8%;毛利润和净利润分别为 5.9 亿元、3.1 亿元，同比增速分别为 38.8%、72.1%，毛利率、净利率提升至 30.9%、16.0%。商管和住宅物业两大核心业务中，商业运营服务营收占比超过 8 成，毛利占比接近9成，是绝对的主导业务。随着商业地产总体过剩，优秀的商管公司将迎接轻资产输出的黄金时代。

据了解，宝龙商业拥有宝龙一城、宝龙城、宝龙广场和宝龙天地四大产品线，具备多维度运营能力。分散发展期后，公司选择聚焦长三角，项目占比提升至 71%。2020年7月，公司收购浙江星汇60%股权，预计 21 年业绩增厚10%，该平台也成为轻资产扩张桥头堡之一。

此外，宝龙商业致力于继续提升经营管理能力，树标杆、领行业。母公司交付和外拓并举，目前商业在管面积857 万方，住宅 1440 万方，预计三年规模翻番；坚持“1+1+N”战略，深耕长三角，网络效益逐渐体现；存量调整和增量培育齐头并进，2018-2020 年在管项目平均出租率从 83.5%提升至 89.9%，未来有望提升至 95%；2020 年6 月，陈德力先生加盟出任总裁，全面统筹集团商业板块的运作，并建立梯度人才培养计划；公司联手腾讯打造“纽扣”计划，继续挖掘数字平台潜力。

他们预测 2021-2023 年每股收益为 0.73/1.04/1.38 元。公司具有全产品线的优势以及清晰的战略打法，具有长期持续增长的潜力，是商管赛道中的优质标的。可比公司 2021 年的平均估值为 44X，对应目标价 38.49 港元。#股票#