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成长性历尽考验:以20-23年数据观察,高机租赁赛道呈现较好成长性,其与地产的关联度不大;其下游主要为制造业、基建施工,以及城市运营维保方向(园林修剪、老旧城市改造、影视活动、构件物保养维修等)。在宏观经济压力测试的背景下,华铁多年业绩保持30%以上的业绩增长,足见alpha。随着后续政策发力,24年经济预期改善,对高机租赁的估值压制因素将逐步解除。

成长性赛道遭遇供给收缩,明年弹性大!2023年7-10月,国内高机销量同比-20%左右;然而宏信、华铁依旧保持90%左右的高出租率。需求较好的背景下,为何供给出现收缩?核心是目前的租金回收率下(25%-28%),中小企业的现金流已出现问题,无力扩张。注:中小租赁商首付20%,3年左右分期款账期。考虑到中小租赁商逐步退出,24年租金价格有弹性!

轻资产加速推进。华铁不论是在内部数据透明化、数字化体系,或是盈利水平、出租率水平等都已确认强alpha。轻资产规模或加速扩张,为明年华铁业绩增长提供有力支撑;此外,判断行业出清过程中,部分中小租赁商或主动加入华铁体系,利于份额进一步提升。

总结:成长性赛道正经历行业洗牌;在24年宏观需求弱复苏假设下,高机租赁将有较大弹性;华铁已验证alpha,轻资产加速推进;现价对应24年动态pe约12x。坚定推荐!

光大建筑建材, 孙伟风

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2023年11月25日 13:56
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