#财经# #中科电气#(300035)
业绩符合预期。2021年，公司实现营收21.94亿元，同比+125%；实现归母净利润3.65亿元，同比+123%；实现扣非归母净利润3.55亿元，同比+133%。
2022年一季度，公司实现营收8.58亿元，同比+162%，环比+6%；实现归母净利润1.29亿元，同比+91%，环比+12%；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+117%，环比+27%。
负极材料产销放量，拉动业绩快速增长。2021年，公司负极材料产销放量，带动业绩快速增长。
一体化进展顺利，石墨化自供率提升有望持续降本增效。截至21年底，公司共有负极产能6.64万吨，目前云南、贵州、湖南等多地产能在建，待全部建成后，公司将具备34-35万吨的负极产能和29.5万吨的石墨化加工产能，石墨化自供率将达到85%左右，一体化配套有望持续降本增效。
客户结构优秀，成长逻辑顺畅。公司下游客户涵盖比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、SKI、ATL等国内外龙头电池，客户结构优秀。
与估值我们预计公司22-24年分别实现归母净利润7.34/11.36/16.66亿元，分别同比增长100.9%/54.7%/46.7%，对应PE分别为27.1/17.5/12.0倍。
风险提示下游需求不及预期；公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

个人观点，不作为投资依据。