重申看好：固废+燃气助力业绩高增，现金流大幅改善
#固废运营、燃气贡献主要增量，工程业务净利润几乎为0
24H1归母净利润8.87亿元（同比+28.59%）；单二季度归母净利润5.06亿元（同比+33.29%）、扣非归母净利5.01亿元（同比+35.61%）。
营收小幅下滑主要系固废工程业务收缩（24H1营收、净利润为2.58、0.04亿元），但①济宁项目电费确权增加净利润1.2亿元，②固废项目经营效率提升，24H1固废运营净利润同比+39%至5.54亿元。天然气业务进销差价改善，24H1净利润同比+0.57亿元至1.17亿元（Q1/Q2为0.41/0.76亿元）。
#经营性现金流大幅改善、资本开支持续收缩
24H1经营性现金流净额9.41亿元（23H1为2.69亿元）；剔除14号影响公司24H1实际经营性现金流9.61亿元（23H1为4.04亿元），主要系固废、排水加速回款，拨付机制理顺。
公司24H1资本开支11.18亿元（同比-0.93亿元），按照规划公司资本开支仅剩固废在建1450吨/日+筹建750吨/日、部分焚烧+项目、排水扩建项目5万方/日等，自由现金流有望持续改善。
#私有化粤丰持续推动中
瀚蓝佛山已完成工商变更登记手续，公司与高质量发展基金签署补充协议。且公司近日已针对上交所问询函进行第一次回复。粤丰2024H1实现净利润4.45亿元HKD（建造业务营收为0），经营所得现金同比+60%至6.13亿元HKD。
#盈利预测
不考虑收购影响，我们预计公司24-26年归母净利为16.85/17.20/18.25亿元，对应PE为10.33/10.12/9.54倍。公司业绩稳健、现金流向好，保持前次合理价值29.10元/股不变，维持“买入”评级。
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