【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！截至2020.8.26，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达48.34%！8月25日-8月26日，由搜狐网主办的“向上而生、共享未来——第二届搜狐酒业峰会”在线上举行，太平洋证券研究院院长、经济学博士、食品饮料首席分析师黄付生应邀出席本次峰会并发表演讲。黄付生认为，中国白酒行业作为一个传统行业，其未来的消费量增长是有限的，消费人群的扩充也相对有限。但是消费者对品牌、高品质的追求，导致白酒行业的集中度提升，白酒量价也显著提升。“所以未来一定是喝好酒，无论消费者还是资本市场的选择，白酒行业的未来都是集中度提升。在全国化品牌、高端品牌，或区域性品牌中，都会有一个龙头企业，其在不同区域、不同价位带、不同香型、不同消费者中，都是被选择、被偏好的。”黄付生表示。黄付生预测，未来这些少数的白酒龙头企业，它们的收入能占白酒行业的50%，它们的利润能占白酒行业的80%甚至90%，这是白酒行业的未来趋势和发展方向。以下为太平洋证券研究院院长、经济学博士、食品饮料首席分析师黄付生演讲全文：搜狐财经的观众大家好，我是太平洋证券的黄付生，很高兴借助搜狐财经的平台，给大家汇报一下我们对整个白酒市场，包括资本市场，包括整个白酒行业未来发展的一些观点和看法。我们知道中国白酒行业的快速发展，其实也就是近二十年的事情。2000年之前的山西假酒案，对白酒市场冲击非常大。几年的修复之后，2003年、2004年，中国整个白酒的高端化得到大发展，基本上持续了十年的繁荣，也就是大家提到的整个白酒的黄金十年。2008年、2009年，全球金融危机、美国次贷危机。中国政府推出四万亿计划之后，整个白酒行业，特别是高端白酒价格的快速上涨，推动了2009年到2012年白酒行业超高速的发展。2012年之后，受白酒的塑化剂事件和三公消费限制的影响，2013年、2014年整个白酒行业经历了两三年的调整，无论是白酒的生产销售端，还是资本市场，都经历了两年的大幅度的调整。随着2014年、2015年中国经济进入通缩阶段，经济状况也不好。2016年房地产市场的重启和地方政府基建，特别是地方政府负债的增加，所以2016年之后白酒行业步入了高质量的发展阶段。名酒的价格也是在2016年六七月之后开始涨起来的。从股票市场来讲，可能触底的时间更早，因为股票资本市场是一个预期的市场，所以回过头来看的话，其实在资本市场上，2014年、2015年股票价格已经开始上涨。所以从2016年到现在，五年间整个白酒市场的发展基本上是一个很典型的结构化的发展。从终端来看，无论是白酒的价格、销量，还是市场占有率，以及资本市场的表现，龙头的效应都非常明显。全国化的龙头公司，无论是茅台、五粮液，还是泸州老窖，还是以前讲的次高端的泛全国化的品牌，像洋河、老窖，包括强区域性的品牌，汾酒、古井，还有低端酒的顺鑫农业，这些企业都实现了超常规发展。我们回顾这两个阶段的酒企发展可以看到，无论是它们的销量、收入，还是利润，都显著大幅高于上一轮白酒的高点，即2012年的收入和利润情况。所以从量来看，2012年茅台基本上是1.5万吨的销量，到现在基本上是3.2万吨。顺鑫农业2012年的时候整个销量也就20多万吨，现在基本上是70万吨，整个收入更是这样，基本上收入和利润，茅台和顺鑫，一个代表高端，一个代表低端，现在的收入和利润基本上都是2012年8年前的4倍左右，从资本市场也反映出它们的市值，也是2012年的数倍，和它的利润增幅是同比例的。我们回顾这二十年的发展，特别是这两轮白酒行业的发展，很明显看出，行业在大量的分化，结构在分化，名酒和强品牌这种强势的市场份额在急剧提升，价格在强势上涨，我觉得是整个白酒行业很明显的一轮趋势，这个表现得会越来越明显。另一方面，随着行业从以前的野蛮增长、全行业的繁荣，到现在结构性的分化和这种强势品牌的突围，无论是在一级市场的产业资本的投资，还是在二级市场的股票，整个证券市场、股票市场的表现，也出现了很明显的分化。现在我们看到，只要是有一点品牌、市场和渠道的企业，都是受资本青睐的，大量的一级市场和产业外的资本大量的进入。大量的资本是通过参与二级市场的投资来间接参与白酒企业的发展，真正的资本大举介入现在没有上市的一些强品牌，会越来越少。以前资本介入就是一些参股，所谓参股现在对于强大的实力集团，像复星集团是全盘接手一个酒企，一个上市公司。从资本市场来看的话，所有的白酒公司在这一轮资本市场的发展当中，表现相对都是比较好，对整个股东，无论是大股东还是中小股东，基本都实现了非常好的回报。因为整个市场，包括资本，对白酒的重新的认识、认知，对白酒上市公司和行业，重新得到了估值的议价。2012年之前白酒板块的上市公司基本上都是20倍、30倍的PE，但是这一轮我们看到，基本上都四五十倍的PE，实现了一倍之上的估值的议价。所以这也反映出资本对上市白酒公司的估值的议价更认可，它愿意拿更贵的价格去入股这些优秀的、已经上市的白酒企业。此外，还没有上市的一些优质的白酒公司，也在涉足资本市场，也在积极地筹备上市，希望通过资本市场实现跨越式的发展。白酒作为一个传统型的消费品行业，传统行业竞争越来越激化，市场份额越来越向龙头企业集中，所以它需要投入更大的资本去抢占市场，去培育消费者，去实现弯道超车。一方面实现自己的跨越式发展，另一方面也借助资本市场完善自身的治理结构和管理的规范化，也实现了管理方面的一个跨越。我们看到茅台的市值，从以前的8000亿、一万亿、1.5万亿，到现在超过2万亿。五粮液从以前的2000亿、3000亿、5000亿到现在的八千多亿，未来的话可能有一万亿。资本市场对这些白酒公司的估值的定价和市值，基本上就代表了他们对这些公司的未来的看法。从白酒行业来讲，中国白酒行业作为一个传统型的行业，基本上它本身在量价，在整个白酒消费量的增长是有限的，消费人群的扩充也是相对有限的。但是大家对品牌的追求，对高品质的追求，对高质量少数品牌的聚集，导致出现了行业集中度提升，也是部分白酒的量价的提升，和整个价格带的一个显著的提升。所以未来一定是喝好酒，无论是消费者的选择还是资本市场的选择，白酒行业的未来都是集中度提升，　每一个价位带，它都会有一个领先的龙头企业，这个企业都是在不同的区域、不同的价位带和不同的香型、不同的消费者都是被选择、被偏好的，然后就是行业第二、第三。所以未来，不同价位带、不同区域、不同泛全国化的这些企业，这些少数的十几家白酒企业，它们的收入应该能占白酒行业的50%，它们的利润应该能占白酒行业的80%甚至90%，这个就是白酒行业的整个未来的一个趋势和发展。从资本市场来看，白酒上市公司20家，2012年之前的一轮白酒牛市，所有的白酒股都实现了5到10倍的涨幅；2016年到2020年这一轮白酒牛市，只有10家白酒公司有3到5倍的涨幅。我们相信未来的三到五年，整个白酒行业还是在发展，很多白酒公司也会有跨越式的发展和增长。但是长远来看，这二十家白酒公司里面，只有三分之一的白酒公司，五六家白酒公司能实现市值收入利润2到3倍的涨幅，这个可能是在资本市场上很明显的一个趋势。谢谢大家。（文章来源：搜狐）【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090　/C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。数据来源：Wind，截至2020.8.25（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股均在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重79.33%，2019年以来平均涨幅高达178.15%。数据来源：Wind，截至2020.8.25（三）龙头优势显著，业绩确定性更强1.近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）2.　业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。3.　居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。4.　城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。5.　消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。（四）中证消费龙头指数长期表现优异消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年8月25日，其累计收益率高达1760.14%，而同期内地消费指数收益率为1215.03%，中证500收益率为565.25%，沪深300收益率为374.30%，上证50收益率为292.50%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。数据来源：Wind，2004.12.31-2020.8.25缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年8月25日，消费龙头指数累计收益率高达213.72%，而同期内地消费指数收益率为165.52%，沪深300收益率为34.76%，上证50收益率为28.25%，中证500收益率为24.98%。数据来源：Wind，2015.1.05-2020.8.25（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5300亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超61%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！数据来源：Wind，截至2020.8.25注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股投资消费龙头LOF基金的常见问题Q1：什么是LOF基金？LOF基金，英文全称是“Listed　Open-Ended　Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。Q2：如何投资消费龙头LOF基金？答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。消费龙头LOF基金的申赎和交易表：Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？截至2020.8.25，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为32.36倍，最新PB估值为6.99倍。数据来源：Wind，2018.11.21-2020.8.25Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、珀莱雅、海天味业、星宇股份、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛数据来源：Wind，2020.8.25消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.400元/股（2020.8.25）的价格一手仅140元，交易门槛低，便于定投。指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。