【金沃股份|重点标的】深耕轴承套圈的本土龙头，增长确定性高

核心逻辑：轴承套圈全球千亿空间，公司长期有望承接轴承产业链向中国转移的需求，通过绑定六大全球轴承巨头，纵向横向拓展提升价值量及盈利能力（补全工序后毛利率可从22%提升至30%以上），短期（2021-2023年）产能快速释放，营收及业绩增长确定性高（CAGR50%）。

承接全球需求：中高端轴承70%市场份额来自前五大轴承巨头，均为公司客户，占公司营收约90%。由于：1）海外车间劳动力丧失；2）轴承企业逐步轻资产化，注重设计，逐步外包更多工序；3）国内加工能力和产品质量持续提升；套圈产能及更多加工工序在逐步入华进入零部件厂，金沃有望承接全球主要轴承巨头的转移需求，于今年成为国内最大的套圈生产企业

纵向补全产业链工序：目前公司主要负责机加工工序，正在拓展热处理及精磨工序，并准备前道锻造工序，有望在5年内达到60%-70%产能的热处理及30%-40%产能的精磨。业务布局从机加工（22%毛利率水平）到机加工/热处理/精磨（33%毛利率水平），整体公司毛利率水平有望提升至27%

进入特斯拉供应链：公司已通过斯凯孚（SKF）成为特斯拉第三代变速箱的二级副供，并将于明年成为特斯拉第四代变速箱的二级主供，供应特斯拉全球全系列车型，具备新能源车行业标杆效应，为后续该行业内的拓展奠定基础，经我们计算，有望在明年贡献1.5-2亿营收增量

市值空间：3年利润复合增速50%+，22年底估值切换后2亿（2023年利润）*40~50倍=80~100亿市值，有3+倍上涨空间。据产业链调研，公司具备较强alpha，盈利能力及经营效率显著高于同行，且公司具备较强的研发能力及成本优势，有望成为轴承套圈届的“恒立液压”，长短逻辑俱备。