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智明达这次是捡便宜了

$智明达(SH688636)$

这两天补习了一下关于ADC芯片相关的知识,首先可以确定的是ADC芯片是一个非常高科技的产品。

ADC芯片中文简称模数转换器,通俗的理解就是一种将感知信号处理成设备能读懂的数字信号的芯片,属于模拟IC的一种,其在人类活动中的应用非常广泛,比较典型的应用是各种传感器、通信、机器视觉、自动驾驶、军队信息化等等。

1996年,西方33个国家签署《瓦森纳协定》对我国实行科学技术封锁,其中就包含了高端ADC芯片,属于我国卡脖子领域。目前全球ADC芯片主要由外围企业垄断,包括德州仪器TI、亚德诺ADI等,行业前五合计占有97%的市场份额。

ADC芯片追求的性能指标主要为采样速度(单位:Ksps-Msps-Gsps,范围50Ksps-26Gsps,越快越好)与转换精度(单位bit,范围1bit-24bit,越高越好),但两者却是互相矛盾体,即采样速度快了那转换的精度就会低,近些年随着技术的进步,两者找到了一定的平衡,诞生了既高速又高精度的ADC芯片。

因为技术封锁且研发难度大研发风险高,国内的ADC芯片企业技术突围缓慢。从网上查找到的文献来看,国内从事ADC芯片相关的企业或科研院所性能指标普遍落后顶级技术2-4代。

2017年,全球出货量第一的亚德诺ADI的高速高精度ADC芯片最先进指标为速度10Gsps、精度12bit;国内国家队中电集团24所于2011年研制出了2Gsps、8bit的ADC,2018年研制出了5Gsps、10bit的ADC;航天某所于2013年研制出了3Gsps、8bit,2016年推出了1Gsps、12bit的ADC;国内科研院校中科院微电子所于2009年研发出4Gsps、4bit的产品,2012年研制出了8Gsps、4bit,到了2018年这个指标上升到了10Gsps、8bit的ADC;复旦大学正在联合其他企业完成一项4Gsps、12bit的国家研发计划;

民营企业中涉足ADC芯片的寥寥无几,下图为国内上市公司市值近500亿的思瑞浦ADC芯片指标,整体一般,也侧面说明ADC芯片确实很难。

另外就是芯海科技,主打高精度ADC,最高24bit,但是速度的话没有披露;上海贝岭主打低端ADC,性能指标没有详细披露,估计一般。

咱们再看看智明达披露铭科思微ADC的新能指标:

铭科思微的上述指标性能基本完爆国内民企,因国家队的指标更新时间在2018年左右,不知近2年的技术进步如何,但铭科思微以现有的技术完全可以跻身第一梯队,成为我国ADC芯片的一匹耀眼黑马。

回到本文表达中心,为啥说智明达这次交易是捡到便宜了,表面看智明达本次1.77亿收购一家连续亏损3年的公司35%股权是冒险的,但细致分析标的公司的产品实力及市场空间,我觉得没有问题,后续再以1.2亿收购16%股权,差不多4个亿完成控股一家国内ADC芯片领域的黑马,这是非常划算的事情。

审计报告中,截止2021年6月30日,铭科思微的合同负债为1600万元,说明铭科思微的芯片已经逐步通过下游验证,开始批量交付,业绩拐点可能就要出现了。

其实细致的通读本次投资协议,我认为这是一次非常典型的“伯仲与千里马”合作案例。铭科思微在产品获得技术突破后,果断依附军队信息化龙头上市公司智明达,以寻求快速壮大,目的快准狠;而智明达为保证主营产品完全国产化,且看到了ADC芯片的含金量,故敢拿出相当于募集资金一半的资金体量投资一家连续亏损的企业,足以显示出其魄力、自信与决心。


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10月13日 14:34
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