#工程机械##三一重工#$三一重工(SH600031)$
这篇文章主要是回复一个朋友的问题，三一重工拿三年怎么样？
有的时候，不得不感慨，资本市场的定价其实非常精准而有效率。去年还有一些朋友反驳我，认为三一重工被严重低估了，因为卡特彼勒（Caterpillar.INC）在美股市场PE接近40。其实，受疫情影响，CAT的业绩大受冲击，而缓慢恢复的供应链，被压抑的消费端都支撑卡特今年业绩暴增。
看下面这幅图，在挖机销售量上，三一已经从去年的全球第一回落。
从小松的全球挖机开机小时数上，我们也能很明确的看到，除中国外，日本，北美，欧洲，印尼的开机小时数都在连续增长。中国已经连续7个月下滑。这种全球火热的开工场景给卡特、小松、日立这种已经实现全球化运营的企业带来了巨大的收入增幅。
所以非要说的话，A股市场二季度给三一的估值其实是非常精准的，反过来说，去年美股市场给到CAT40XPE,日股市场给到Komatsu20X的PE其实都是非常精准的。
那么，站在现在这个时间点上，三一重工的短期股价与三年后的股价会怎么走？
1）全球化是血与火的征途
年轻的时候，我曾在我前东家那边看到过一本超级厚的书，里面用的还是小号的英文印刷体。这本书是卡特彼勒的多少周年纪念的时候，全球卡特的员工把自己的一些感悟，回忆写出来，集结出来就变成了一本超级厚的书。
有一天等人开会的时候，我百无聊赖，顺便拿起这本书翻了起来。这一翻起来，发现真的是真精彩。里面有很多故事，比如说有一个员工说公司的一个订单是在南美的草原上安装一个柴油发电机组，于是他就去荒无人烟的草原深处安装。结果有一天呢，草原上发生了奔马还是奔羊的现象，他就看到一堆茫茫的黄烟往前过来，越来越接近他的工棚。他快吓死了，急中生智，用柴油发动机接上水泵还是什么的，然后拖到工棚前的一个小沟里面放水，自己就滚到这个小沟里面装死。就这样逃过一劫，这是他工作中印象最深刻的场景，然后他感慨，这种草原上动物的集群狂奔真是太壮观了，毕生罕见，大自然的鬼斧神工般的神奇。还有一个小故事，是一个员工说公司接了一个矿山的大订单，结果他快吓死了，带了一堆防护服，因为去矿山的路上周边有土著，会拿淬毒的小箭射外来者。等他跑到深度几百米的矿坑下面去，在下降的过程中，矿坑墙壁上晶莹剔透，实在是美不盛收，感觉一切都值了。
后来呢，一看到什么国际化，全球化，我就想到这两个小故事。想的是，一家企业，要走去，要赚全世界人民的钱，真的太难太难了，真的是一段血与火的征途。是无数员工的汗水、泪水乃至于血水所铸就的，我们经常能看到某某企业在中国折戟沉沙，但是，他能来中国做生意，还能坚持做那么一段时间，已经是非常不容易，非常非常难的事情。
基于这个理解，我一直不认同三一的所谓“三年在海外再造一个三一”的说法，这个时间跨度太短了。保守一点，这可能需要十年、二十年的时间。小松70年代痛定思痛，重新进入北美市场，到90年代成为北美市场的超级大赢家，逼的无数北美工程机械品牌破产、重组，事实上也花了二十年时间。
如果我们要去拆解业务看的话，挖掘机全球份额可能能到10%，也就是海外3万台。那么起重设备而言，这么多年了，利勃海尔是绝对的起重机王者，事实上，在国际市场，利勃海尔起重机的售价要比中国品牌高出60%。也就证明，这块业务不是依靠性价比就能冲垮对手的生意。混凝土设备，海外市场基本是没有空间的，全球除中国外，混凝土泵车年销量超过100台的国家，大概5-6家，肯定不超过两只手。100台大概是什么水平，高峰期，国内一个经济大省比如江苏、广东的月销量可能就能到100台。
再考虑到实际上，工程机械行业能够在建设期过去后还能持续保持高销量，高保有量的设备种类大致就是：挖掘机（HydraulicExcavator）、高空作业平台（WorkPlatform）、伸缩臂叉装车（Telehandler）。那么，三一重工的挖机业务还有一些空间，高空作业平台这块业务，只听脚步声，不见人下楼。伸缩臂叉装车业务还可以，但是这块生意在三一国际旗下。
综合这些基础观点，我的结论是，三一重工再增长，给到更高估值的主逻辑是国际化。但是三年这个时间，实际上是很难把国际化、全球化这件事情做出有效的成果来。
2）短期的观点
按三一披露的十月挖掘机指数，其实和小松的中国开机小时数趋势是对不上的
挖掘机方面，近三个月开工率呈现持续增长的趋势，8至10月，依次为69.52%、71.84%、74.45%；具体来看，主要是小型挖掘机“爆发”，依次为89.82%、93.25%、105.63%。这意味着，以民生工程为代表的新项目的开工需求还在不断释放。
那么，小松中国的开机小时数10月份还录得了同比-20%的降幅。
考虑到客户的不同，三一在小挖领域是绝对的王者，小松在残酷的国内工程机械市场竞争中落败退守高端市场，主要客户群体变为中大挖的大型土方剥离、特种作业、矿山施工群体。是不是有一种可能？中大挖领域的施工状况非常糟糕，没有任何复苏的迹象。
当然，在这件事情上，我会比较认同我自己的观点。即工程量、项目量还是有的，开工小时数数据也算健康，只不过今年项目结款太难，客户没钱买设备。
在短期内，我会特别关注项目的回款状况，另外还有桩机的开工数据。今年，买桩机的老板算是倒了大霉，这几个月根本没有生意。作为工程施工的最前端，如果桩机的开工状况转好，项目的回款状况大面积改善。我认为，三一重工会有短期的投资价值。
以上是我目前的观点。
