晶科能源(JKS)
1Q22业绩低于我们和市场预期
公司公布1Q22业绩：公司实现收入147.6亿元，环减9.9%，同增85.9%。归母净利润0.289亿元，环减87.93%。1Q22期间可转债由于股价变动计提1.05亿元公允价值变动损失，对利润造成负面影响，利润低于市场预期。
1Q22公司组件出货量略超指引，或成为全球第一。1Q22公司总出货量8,390兆瓦（包括8,031兆瓦太阳能组件，359兆瓦电池片及硅片），环减13.4%，同增56.7%，略超出此前指引（7.5-8GW），我们判断出货量可能成为全球第一。其中，欧洲市场出货量环比+30%，中国市场出货量是去年同期的三倍，公司持续发力欧洲、中国市场。
1Q22毛利率15.1%，环减1ppt/同减2ppt，符合公司前次美股业绩会指引的环比持平/略降预期，公司表示毛利率下滑主要由于太阳能组件的材料成本增加，新技术产能爬坡亦可能造成暂时性影响。
发展趋势
2Q22及全年出货展望积极，大尺寸、分布式占比有望结构性提升。出货方面，2Q22公司预计总出货量8.5-9.5GW,维持全年出货目标35-40GW指引。结构方面，1Q22公司Tiger-pro大尺寸出货占比已超80%，公司预计全年占比将超90%；全年分布式占比预期达到35-40%，预计分布式占比将逐季度提升。
全行业拟通过组件提价传导原材料上涨压力，公司预计2Q22毛利率与1Q22基本持平。公司预计随着先进N型电池产能的爬坡和出货占比提升，盈利能力在未来几个季度有望提升；其中，1Q22期间N型新产能还未实现出货，预计二季度末16GW的N型新产能将满产。全年N型出货目标10GW+，其中二季度出10~15%，剩余85%在三至四季度确认。
盈利预测与估值
维持2022年和2023年盈利预测不变。
当前股价对应2022/2023年12.2倍/6.7倍市盈率。
维持跑赢行业评级和66.10美元目标价，对应14.6倍2022年市盈率和8.0倍2023年市盈率，较当前股价有20.0%的上行空间。
风险
光伏需求不及预期，原材料扩产不及预期。#财经##股票#
个人观点，仅供参考