2024年11月29日，美国商务部宣布对东南亚四国光伏电池、组件的反倾销税( AD ）调查做出初步裁决。越南、泰国税率介于50%-70%，马来西亚税率为21%，初裁结果符合预期。我们梳理对应公司税率与当地产能如下：
＃晶科能源：#
马来西亚税率：21.31%；当地产能：7GW电池、7GW组件
越南税率：56.51%；当地产能：10GW硅片电池组件一体化
美国本土产能：2GW组件。

＃天合光能＃
泰国税率：77.85%；当地产能：2.5GW电池、组件越南税率：54.46%；当地产能：6.5GW硅片，4GW电池、组件
公司另有印尼1GW电池组件产能、5GW美国组件产能。
＃晶澳科技：#
越南税率：53.30%；当地产能：6GW硅片电池组件一体化
美国本土产能：2GW组件。
＃隆基绿能＃
马来西亚税率：21.31%；当地产能：4GW硅片、3GW电越南税率：271.28%；当地产能：7GW电池、7GW组件美国本土产能：5GW组件
＃阿特斯＃
泰国税率：77.85%；当地产能：12GW硅片、电池、组件一体化
美国本土产能：5GW电池、组件
投资建议：整体来看，各家公司和地区的税率主要由前期向美国的发货量来决定，发货越多者税率越高。当前马来西亚税率最低，预计后续个别企业存在迁厂马来西亚的可能，但在特朗普上台、美国对华光伏持续制裁的背景下，仍存在较大风险。因此，美国本土产能与东南亚地区以外的产能稀缺性将进一步凸显，有望率先重估。重点推荐【阿特斯】(5GW美国本土电池组件ー体化）、【钧达股份】（阿曼美国自贸区没有关税）、【仕净科技】(2.5GW墨西哥25%关税低于东南亚）、【博威合金】(2GW美国电池组
件）。