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东南亚反倾销税率初裁结果落地，海外稀缺产能将率先重估

2024 年 11 月 29 日，美国商务部宣布对东南亚四国光伏电池、组件的反倾销税 （AD） 调查做出初步裁决。越南、泰国税率介于50%-70%，马来西亚税率为21%，初裁结果符合预期。我们梳理对应公司税率与当地产能如下：

晶科能源：

马来西亚税率：21.31%；当地产能：7GW电池、7GW组件

越南税率：56.51%；当地产能：10GW硅片电池组件一体化

美国本土产能：2GW组件。

天合光能

泰国税率：77.85%；当地产能：2.5GW电池、组件

越南税率：54.46%；当地产能：6.5GW硅片，4GW电池、组件

公司另有印尼1GW电池组件产能、5GW美国组件产能。

晶澳科技：

越南税率：53.30%；当地产能：6GW硅片电池组件一体化

美国本土产能：2GW组件。

隆基绿能

马来西亚税率：21.31%；当地产能：4GW硅片、3GW电池、3GW组件

越南税率：271.28%；当地产能：7GW电池、7GW组件

美国本土产能：5GW组件

阿特斯

泰国税率：77.85%；当地产能：12GW硅片、电池、组件一体化

美国本土产能：5GW电池、组件

投资建议：整体来看，各家公司和地区的税率主要由前期向美国的发货量来决定，发货越多者税率越高。当前马来西亚税率最低，预计后续个别企业存在迁厂马来西亚的可能，但在特朗普上台、美国对华光伏持续制裁的背景下，仍存在较大风险。因此，美国本土产能与东南亚地区以外的产能稀缺性将进一步凸显，有望率先重估。重点推荐【阿特斯】（5GW美国本土电池组件一体化）、【钧达股份】（阿曼美国自贸区没有关税）、【仕净科技】（2.5GW墨西哥25%关税低于东南亚）、【博威合金】（2GW美国电池组件）。