$菲利普莫里斯(PM)$ 第四季度调整后的摊薄每股收益为 1.55 美元，超过分析师预期的 1.50 美元。第四季度收入达到 94.4 亿美元，略高于 94.3 亿美元的预期。有机经营收入增长近 12%，得益于出货量增长 2.3% 和强劲的定价策略。无烟产品在第四季度贡献了 42% 的调整后毛利润，IQOS 和 ZYN 显示出强劲的盈利能力。全年指标显示，有机净收入增长 9.8%，调整后的摊薄每股收益以美元计增长 9.3%，得益于成本效率和有利的无烟产品组合。
首席执行官雅采克·奥尔查克强调，2024 年标志着 “卓越的表现”，在调整后的摊薄每股收益、经营现金流和无烟产品增长方面创下了记录。尽管面临欧盟口味禁令等监管挑战，IQOS 在日本和欧洲的增长势头依然强劲。ZYN 在美国的需求强劲，出货量同比增长 51%，国际出货量增长了 75%。他指出，无烟业务在第四季度占总净收入的 40%，对 PMI 的转型之旅贡献巨大。PMI 的总调整后净收益首次超过 100 亿美元。首席财务官埃马纽埃尔·巴博分享称，第四季度调整后的摊薄每股收益以美元计增长 14%，达到 1.55 美元。尽管面临货币影响和监管干扰等逆风，7.3% 的有机净收入增长得益于出货量增加、定价和积极的无烟产品组合。PMI 全年实现了 122 亿美元的创纪录经营现金流。
PMI 预计 2025 年 HTU 调整后的出货量增长为 10-12%，与 2024 年水平一致。出货增长预计将与此趋势保持一致，受库存时机和贸易动态的影响。公司预测 2025 年美国 ZYN 出货量为 7.8 亿至 8.2 亿罐，较 2024 年水平增加 2 亿至 2.4 亿罐。
2025 年的有机净收入增长目标为 6-8%，得益于无烟类别的强劲增长和韧性的可燃产品。调整后的摊薄每股收益预计在 7.04 美元至 7.17 美元之间，代表 7-9% 的美元增长。对于 2025 年第一季度，PMI 预计调整后的摊薄每股收益在 1.58 美元至 1.63 美元之间，包括 0.04 美元的货币逆风。
老宋点评：目前股价看来是2025年净利润的20倍，如果跌破，可以买。
马特·史密斯，斯蒂费尔：询问 2025 年 HTU 增长的地域贡献。首席执行官奥尔查克表示，增长将是有机的，预计日本和欧洲的表现强劲。他补充说，指导中假设没有重大新市场开放。
邦妮·赫尔佐格，高盛：询问利润率扩张和美国 ILUMA 盈利的时间表。首席执行官奥尔查克强调，2025 年将实现强劲的利润率扩张，得益于定价和规模效率。他指出，美国 ILUMA 的利润率将在推出后 2-3 年内实现增值。
高拉夫·贾因，巴克莱：就 ZYN 在供应限制下的增长提出问题。首席执行官奥尔查克对到 2025 年中期满足需求表示信心，得益于 FDA 的市场授权和生产能力的提高。
老宋点评：未来三五年美国市场的开拓前景让人兴奋，确定性很强。菲利浦莫里斯是我持仓里面的非卖品，永远不卖