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擒牛良策

在1977年致股东的信里

在1977年致股东的信里,巴菲特写道:“我们过去的经验显示,一家好公司部分所有权的价格,常常要比协议谈判买下整家企业要便宜许多。因此想要拥有物美价廉的企业所有权,直接并购的方式往往不可得,还不如通过间接拥有股票的方式来达到目的。”为了进一步说明这个话题,巴菲特提到了大都会通讯公司的投资案例。

1977年,巴菲特花费1090万美元买入大都会通讯公司的股票。巴菲特坦言,如果想要收购大都会通讯公司的全部股权,则花费的每股成本大约是通过股票方式买入的两倍。当然,如果是买入股票,则无法取得对企业的控制权。但是,巴菲特并不介意,他认为,即使拥有控制权,他也无法比现有的管理层做得更好。

投资股票和收购股权还有一个区别:1977年,按照$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 对大都会通讯公司的持股比例,应分得的利润约为130万美元,但反映在伯克希尔的财务报表上,只有区区4万美元的现金股息。为了解决这一统计口径的差异,巴菲特自行发明了“透视盈余”的概念,把持有股票的未分配利润也考虑进来。

在我看来,收购一家公司的全部股权,或者投资一家公司的部分所有权(买入股票),各有优劣。买入股票可能会更便宜,也省去了经营企业的麻烦,但是没有控制权和管理权;买下一家公司的效果则刚好相反。无论是哪种方式,其投资分析的原理和方法都是一样的。

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05月16日 21:58
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