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陈恩耳

公司分析|Meta Platforms:注意避免价值陷阱!

$Meta Platforms(FB)$

Meta Platforms(FB)在投资者中广为人知,它被认为是一个非常稳健、高质量的投资项目,因为它在过去十年中完美地超越了分析师的预期,并不断创新新技术。但,如今他们的业务线面临着多重阻力,比如IOS系统的变化,强势美元阻碍了国际营收的增长,以及员工增长超过营收增长。此外,该公司所谓的“向股东返还现金”的方法是一个悖论,因为他们基于股票的薪酬抵消了用于回购Meta股票的大部分现金。最后,由于这些经济和运营上的不利因素,Meta应该是被高估了,投资者应该远离这家科技巨头。

Meta:奖励员工而非股东的公司

在2012年至2021年期间,Meta共购买了价值910亿美元的股票。尽管在股票回购上花了这么多钱,但该公司在同一时期的流通股总额仍以3%的复合年增长率增长。

仔细观察就会发现,发生这种情况的一个重要原因是,该公司多年来利用股票回购,在很大程度上抵消了其巨额的股票薪酬。

如图所示,在用于股票回购的910亿美元资金中,约有42%被用于抵消股票薪酬造成的稀释效应。此外,如果扣除2021年,2012-2020年回购的总股份中约有72%被用于为公司的股票薪酬提供资金。

因此,该公司历来的股票回购为其股东创造的价值是微乎其微的,它主要用于抵消员工的股权稀释。这应该会让考虑继续持有该公司的长期投资者感到厌恶。

2022年收入增长:强势美元将阻碍主要的国际收入流

除了没有向股东返还现金外,Meta的营收/每股收益的短期增长前景也相当不明朗。首先,由于最近美元的升值,该公司的国际收入增长将受到阻碍。过去6个月,欧元和日元兑美元分别贬值了9%和12%。由于2021年该公司约60%的收入来自美国以外,因此这个问题还是很大的。

如果这些货币的交易水平与现在相同,这意味着Meta需要在欧洲、日本和加拿大等地区实现近两位数的营收增长,以美元计算的销售额增长才会持平。此外,考虑到地缘政治动荡、美联储收紧政策以及可能的经济放缓,外国人纷纷寻求安全避风港,因此,美元对这些国家的货币可能会进一步升值。

2022年利润挤压:员工增长超过收入增长

2021年第四季度以来,该公司的员工总数的增长速度快于总收入。由于工资是一家公司最大的支出,如果员工增长超过收入增长,利润率可能就会下降,从而导致EBITDA增长放缓等结果。因此,总员工和总收入增长的比较可能成为年度每股收益增长低于预期的先兆。

估值:远期市盈率14倍是不合理的

管理层预计,今年每股收益只会出现个位数的下降。然而,当考虑到通货膨胀导致公司不得不削减营销支出以降低成本,强劲的美元影响全球收入增长,iOS的变化,Android跟随iOS的可能性,监管的变化,以及由于Meta自身的价格压力而受到挤压的EBITDA利润时,那么,个位数的收入增长和个位数的每股收益下降都过于乐观了。而且,在他们最近一次季度电话会议上,可以注意到,“逆风”或“阻碍”等词也多次被管理层提及。因此,每股收益应该会比管理层宣布的要低得多,以约25倍的远期市盈率来评估Meta Platform应该更合理。

看跌情绪将继续恶化

追踪最新的对冲基金活动,会注意到,自从这些基金上一次报告13-F备案文件以来,投资者情绪已经发生了变化。股票的总看跌期权增加了11.69%,看跌期权/看涨期权比率也显著上升了21.69%。

但,Meta仍然深受对冲基金的高度喜爱——有680家对冲基金将这只股票作为前10大持股,然而,对其情绪还是略有变化的,一旦第二季度和第三季度的收益发布,这种情况很可能将进一步恶化。

结论:暂时远离

在2022年,Meta将面临监管、消费者、宏观经济和竞争障碍的巨大挑战。此外,该公司未能奖励其长期股东,因为回购主要被用于抵消基于股票的薪酬。最后,投资者情绪已经发生了变化。

因此,预计在第二季度和第三季度,纳斯达克(NASDAQ)又将出现一场重量级盈利灾难。


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04月28日 17:09
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