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股航人生

大股东溢价18%要约收购彰显投资价值,前景值得期待

  公司近况

  控股股东家化集团拟向除平安人寿、惠盛实业、太富祥尔以外的股东发出要约收购,要约股份数量为1.35亿股,占总股本的20%,要约收购价为38元/股,较停牌前收盘价32.17元/股溢价18.12%。若要约收购完成,则控股股东将最多持有公司52.02%股份。

  评论

  平安溢价18%要约收购彰显对公司发展信心,持股比例提升有助于增强平安系对公司的控制力,后续对家化的投入有望加大。本次要约前大股东平安集团通过家化集团及其关联方合计持股32.02%(均受平安控制),本次要约收购完成后,平安系持股比例将最多上升至52.02%,有助于强化控股地位。此外本次要约收购价溢价18%,也彰显了大股东对公司投资价值的认可与长期成长空间的信心,持股比例提升后,未来有望加大对家化的资源投入,助力公司业务快速成长。

  新董事长上任深化转型变革,复苏趋势显现。新任董事长张东方自2017年就任后贯彻由“渠道驱动”向“品牌驱动”的战略转型,2017上半年剔除花王影响后实现营收26.5亿元,同比增长9.5%,归母净利润2.2亿元,超过去年全年总和,同时公司经营质量也显著改善。我们认为伴随新管理层的系列转型、变革举措深化,家化在品牌形象、新产品研发推广、全渠道建设、营销策划等方面均有明显改善,三、四季度有望延续恢复增长态势,预计全年公司自主品牌增速在10%。

  要约收购完成后,后续公司外延整合有望加快。上半年公司已通过收购高端婴幼品牌TommeeTippee补充母婴市场,目前各项工作顺利推进,预计年内完成交割;近期又通过要约收购拟提升持股比例,未来不排除公司加快资本运作,以实现跨越式发展。作为本土日化龙头,家化目前约200亿市值对标海外品牌仍有广阔空间。

  估值建议

  维持盈利预测与推荐评级。我们看好公司一系列变革举措带来的基本面改善趋势,以及本次大股东溢价18%要约收购带来的事件驱动机会与后续外延整合空间,目标价由36元上调11%至40元,对应2018年56倍P/E。

  风险

  消费持续低迷,行业竞争加剧。


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10月13日 15:18
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