#股票市场# #思源电气#(002028)
电力设备头部企业，平台生态为增长赋能，经营α突出。公司以一次设备起家，从“1到N”顺利拓展，跨越行业周期1）产品扩张内生为主、外延为辅，已覆盖一&二次设备、电力电子，并布局产业链上下游，汽车电子、储能、光电技术等新业务；2）市场以电网为主，但近年来网外新能源+工业企业，及海外成为第二增长极，网外增速有望超越网内。
电网侧进入新型电力系统建设阶段，公司专注挖潜，新品类步步为营、老产品维持优势地位。双碳目标下，可再生能源不断渗透、大量并网接入，对电网提出新的要求，我们认为新型电力系统建设将带来输变电线路扩容、电网安全稳定、电力电子化提升等与公司相关的机会。
发电侧享有新能源并网带来的β，SVG等电力电子装置、升压站相关一、二次设备有望快速增长。新能源因随机性、波动性较强，并入电网需按装机量一定比例强制配置SVG、储能等电力电子装置。
海外EPC先行，带动硬件解决方案销售，海外替代进度加速。2009年即布局海外，2021年已覆盖非洲、东南亚、欧洲等市场，营收达13.7亿元（占总营收16%）。
公司电网稳步拓展、网外及外延业务增长更快，拓展空间大，我们预计公司2022-24年归母净利润分别13.3亿元、16.6亿元、20.4亿元，同比分别+11%、+25%、+23%，对应现价（5月11日）PE分别18倍、15倍、12倍。可比公司均是一次&二次设备相关头部企业、2022年PE为20倍。
风险提示电网投资不及预期，竞争加剧，国内外加剧等。
个人看法，请勿作为投资依据。
