不过要提醒大家注意，股票市场以外的黄金、石油、工业金属通常没法涨回到原来的水平。美国一旦步入衰退，平均来说要持续超过一年时间，而且这期间全球的股票市场表现就很不理想。1978年以来，在美国进入衰退之后的一年时间内，大部分资产在一年内的最大回撤中位数都是双位数，例如标普和黄金的最大回撤中位数都是-24%，石油是-61%。同样，衰退开始后一年，大部分资产通常会先跌后涨，例如标普，黄金在进入衰退后的一年时间内的累计回报中位数分别是1.5%和1.7%。而欧洲股市，MSCI中国、石油、工业金属、房地产REITs的累计收益率中位数虽然高于最大回撤中位数，但依然为负。但别忘了，双位数的最大回撤如此之大，毕竟不是人人可以承受的，投资者很可能在低点“割肉”卖出，这样就会错过后面的上涨。麻烦的是，现在出现衰退迹象的不仅仅是美国，还有欧洲、日本和中国。在过去美国陷入到衰退时，通常中国经济表现不错，成为拉动世界经济的引擎。而这一次，中国经济下行，其实也是美国步入衰退的前奏。总而言之，5月美股有可能迎来一波反弹，但大家还是要做好防守性的准备。一些资产例如大宗商品可能处在牛市下跌中，那么每次下跌是购买的好时机，但另外一些资产例如估值依然过高的成长股则可能继续处在熊市下跌中，那么每次反弹都是卖出的好时机。夏春银科控股首席经济学家，金融研究院院长