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辽宁股友

当下的九泰锐益是个安全的投资吗?

九泰锐益是目前市场上折价最大的定增基金,截止2019年8月23日,折价率高达20.3,我们前面曾经发文介绍过该基金(详见我的同名公众号文章:《这只市场上折价最大的基金值得买吗》)。随着上周五基金中报的发布,我们看到了基金完整的持仓信息,本文基于持仓对九泰锐益基金投资组合的估值、质量、折价等方面进行详尽分析,力图全面展现一个真实具体的九泰锐益,探讨投资该基金的超额收益和风险。当我们分析一只股票时,一般会从股票的盈利能力、增长能力、估值水平、股票风格等几个方面入手。同样地,在本文中,我们将使用指数估值时的计算方法(计算方法可参见公众号估值说明),对基金中的股票投资组合部分的盈利能力、增长能力、估值水平等指标进行综合评估,并结合基金折价情况,分析当前投资该基金的风险和收益。从基金中报的情况看,目前九泰锐益中持有100支股票,占基金净值的81.89%,其余资产风险较低,包括7%的银行存款和11%的其他资产(主要是应收证券清算款等)。首先看基金中的股票组合当前和历史(5年)的估值变化情况:该股票投资组合市盈率走势:该组合目前的市盈率为36倍,5年历史百分位为39,处于中等偏低的位置。股票组合市净率走势:该组合目前的市净率为2.65,5年历史百分位为15.9,处于较低的位置。股票组合市销率走势:该组合目前的市销率为1.63,5年历史百分位为24.9,处于较低的位置。以上三个估值指标的历史百分位平均26.6,该股票组合目前的估值处于5年来相对较低的位置。 下面再看看该股票组合的历史净资产收益率(ROE)5年变化情况:从上图可以看出,随着经济放缓,该组合的ROE(TTM)近两年呈下降趋势,目前为7%。净利润增长(TTM)也随之下降,今年同比下降了14%,见下图:可以看出该组合盈利和增长随经济的变化,呈现出一定的周期性,一旦宏观经济面有所好转,企业业绩改善,股价有望出现估值和业绩的双提升。我们再来计算该组合的加权平均市值,为529.7亿,呈现中盘偏大盘的风格特征。最后,作为一个折价较大的基金,重点还是要看看折价情况和折价能带来的额外收益。该基金整体的折价率为20.3%,由于非股票资产为低风险资产,这个折价主要来源于股票资产,可以算出股票组合的折价率是24.79%,如果目前在二级市场折价买入、按净值卖出该基金,额外的收益率25.47%。基金的费率(管理费 托管费)为每年2.25%,目前的股息率大约是1%,基金大概两年后会转为LOF基金,那么,即使两年后股票组合的股价和现在持平,扣除费用后投资者亦可获得大约22%的额外收益。分析完潜在的收益,下面说说投资该基金可能存在的风险:1、作为一个定增基金,基金中股票总市值为17.7亿,其中大约7.1亿为受限流通市值,占比约40%,这部分股票在解禁时可能会承受一定的压力。2、如果未来两年市场出现超过20%的大幅杀跌,股市估值中枢下行,导致基金安全垫消失。3、基金中的股票组合整体业绩继续恶化,导致组合估值上升,股价下行,安全垫消失。综合以上风险和收益情况分析,我们认为目前从二级市场投资该基金存在不错的安全边际和风险收益比。

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08月26日 10:17
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