今年新冠疫情爆发，让血制品再次站上了历史舞台。作为传统的输血治疗方法，我国恢复期血浆治疗新冠取得良好成效。近日，武汉发布消息称，武汉血液中心将建立“新冠恢复期血浆储备库”，推进新冠肺炎康复者恢复期血浆采集工作。由此可见，血浆的重要性无可厚非。血浆作为提取血制品的原材料，是人体血液的重要组成部分。通过分离提纯血浆可以得到白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子三大类血液制品。 从行业发展角度看，未来在利好政策以及外延并购等因素推动下，血制品行业集中度会大幅提高，其投资价值也会同步提升。 一、行业现状 众所周知，拥有高技术、高投入、稀缺性等特点的血制品临床价值非常高，加之受到国家监管，其技术壁垒更高，无疑属于优质赛道。根据中检院数据显示，我国血制品行业整体市场规模在320亿左右，若剔除进口白蛋白，目前国内血制品企业的市场规模约在200亿左右。细分产品来看，人血白蛋白、静丙、特免及凝血因子类产品的占比分别约为62.5%、21.9%、10.6%和5%，其中白蛋白为第一大血制品品种。数据显示，2019年PDB样本医院的血制品销售额合计约75亿元，其中人血白蛋白和静丙分别约为38亿元和18亿元。 目前，我国血制品行业现状主要表现在供不应求、行业集中度低和寡头垄断格局等三大方面。1、供不应求（库存周期）自2015年以来，我国血制品行业经历过三次库存周期变化。2015-2018年，由于“两票制”政策实施，导致库存积压；2018-2019年，“两票制”影响逐渐消化，使得下游渠道减少，血制品企业加大去库存。其中，截止2019年底，白蛋白和静丙完成去库存；2019下半年至今，由于新增浆站有限、批签发较慢等因素影响，导致整体供给提速受限，行业处于库存紧张、供不应求的状态。 2、行业集中度低由于上游血浆供给不足和临床渗透率较低，我国人均血制品用量远低于发达国家水平。而且，从规模和效率对比来看，我国仍有很大提升空间。目前，国际血制品行业集中度非常高，全球年采浆量超过5万吨。其中，仅有不到20家血制品企业的美国采浆量占比约80%，CR5占据约85%的市场份额。尤其是采浆能力超过2万吨，不仅可以满足本国需求，甚至有一半的血浆能以原材料或成品形式出售国外。对比来看，虽然我国有28家具备生产资质的企业，但是2019年采浆量仅有9100-9200吨左右。另外，国内实际血浆需求量超过14000吨，血浆缺口高达近5000吨。可见，我国血制品行业不仅集中度低，而且供需缺口大。3、寡头垄断格局目前，我国已经形成以天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物为主的寡头垄断格局，四大龙头采浆量占全行业比重超过60%，浆站数量占比超过56%。另外，博雅生物在收购丹霞生物后，也将进入“千吨俱乐部”，进入第一梯队。 二、细分市场 从细分市场来看，由于白蛋白和静丙是新冠肺炎重症患者的常用药物，需求量巨大。因此，成为了行业增长的主要推动力。根据Insight数据显示，2020年一季度白蛋白批签发占比59.31%，排名第一；其次，静丙和狂免批签发占比分别为17.47%、9.22%。 白蛋白作为我国第一大血制品品种，已经得到多年的临床运用，长期在我国医院用药量中排名前列。目前，国内白蛋白市场规模约200亿，并且处于平稳增长态势。2019年全年白蛋白合计批签发5166.8万瓶（折合10g），增速达到12.75%，与上一年基本持平。其中，进口白蛋白比例高于国产，前者达到59%。对比海外市场，我国人均静丙使用量与国外相比还有较大差距。静丙是海外血制品市场的第一大品种，规模占比超过50%。根据MRB统计，2016年全球静丙市场的规模为104.9亿，2008-2016年复合增长率为15%。反过来，我国静丙近几年增速放缓，甚至出现负增长。而且，从适应症角度来看，我国静丙在神经类疾病为代表的多适应症方面，仍有很大开发空间。静丙是我国第二大血制品品种，但市场规模仅有70亿，占比约21.9%。不过，在近几年渠道库存逐步消化和销售工作逐步推进下，2019年静丙合计批签发1207.9万瓶（折合2.5g），同比增长18.62%。加上新冠疫情助推，未来有望成为最具潜力、而且成长空间大的品种。 三、实力大比拼 目前，我国有28家具有血制品生产资质的公司，其中上市公司有9家。值得一提的是，我国已经形成以天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物为主的寡头垄断格局，实力主要表现在浆站数量、采浆量、品种数量和批签发数据等方面。截止2019年底，国内获批浆站数量252家。A股市场血制品企业浆站最多的为天坛生物、上海莱士和华兰生物。其中，2013-2019年间，天坛生物和上海莱士的浆站数量增长最为明显。 从年采浆量来看，A股上市的上海莱士、华兰生物和天坛生物，以及在美股上市的泰邦生物均超过千吨。其中，2019年天坛生物的年采浆量达到1706吨，上海莱士达到1230吨，实力非常雄厚。 再从品种数量来看，天坛生物和上海莱士最多，各有12个品种。其次，华兰生物11种、泰邦生物9种，卫光生物、博雅生物、双林生物分别为9种、8种、7种。对比一看，孰优孰劣可见一斑。 以白蛋白和静丙批签发数据为例。从各企业静丙批签发数据来看，2019年天坛生物占比最大（24.8%），其次泰邦生物16.1%、上海莱士12.5%、华兰生物12.2%，四大龙头合计占比达到65.6%。而且，批签发量同比均有所上升，市占率也基本保持稳定。2020年1-5月，静丙累计批签发量628.01万瓶，同比大幅增长65%。前五月累计批签发份额最大的是天坛生物（34.4%），其次上海莱士、泰邦生物和华兰生物分别占比为17%、11.8%和10%。 再从白蛋白批签发数据来看，同样是采浆量较多的企业白蛋白批签发量也较多。2019年天坛生物同样占比最大（8.3%），其次泰邦生物7.4%、上海莱士5.1%、华兰生物4.7%，四家企业合计占比达到25.5%。今年前五月，人血白蛋白累计批签发量2729.81万瓶，同比增长67%。其中，进口白蛋白占比67%、国产占比33%。按企业来看，累计批签发份额最大的是泰邦生物（9.2%），其次华兰生物、天坛生物和上海莱士分别占比为6.8%、5.1%和3.2%。 综合一看，血制品龙头公司的实力非常强劲。在当下竞争格局已经相对稳固的背景下，血制品行业大概率会继续保持强者恒强的局面。 四、结语 总体来看，我国血制品行业呈现出行业集中度低和寡头垄断格局等特点。尽管对比发达国家尚有很大差距，但是在新冠疫情的助推下，未来集中度有望进一步提升。从投资角度来看，血制品无疑是优质赛道。那些浆站资源获取和管理能力强，而且品种和推广能力优秀的龙头公司，无疑能被投资者青睐。相关证券：天坛生物(600161)华兰生物(002007)博雅生物(300294)上海莱士(002252)（来源：粽哥2025的财富号 2020-07-10 18:07） [点击查看原文]