科锐国际(300662)
投资要点
核心观点：公司业绩符合预期，灵工业务景气度印证，公司数字技术产品初见成效，持续领跑高景气行业。
上调盈利预测，维持“增持”评级。公司21年业绩符合预期，考虑到灵工业务景气度持续印证以及公司的数字技术产品初见成效，我们上调公司盈利预测，预计22—24年对应归母净利润3.27/4.51/5.94亿元(此前预计22/23年3.11/4.51亿元)，调整后增速30%/38%/32%，对应PE28.3/20.5/15.6，维持“增持”评级。
业绩符合预期，各业务持续景气，灵工业务占比提升至85%。公司发布21年年报，21年业绩符合预期。21Q4营业收入18.31亿元，同比增53%，相比于21Q2/Q3的增速略下滑，判断为21Q3疫情反复所致。21Q4归母净利润0.64亿元，同比增23%。公司的三大主要业务持续景气，灵工业务/猎头业务/RPO业务营收分别为59.3/6.99/1.46亿元，同比分别增长90.58%/51.67%/31.09%。此外，公司的新业务，技术服务业务，实现营业收入0.26亿元，同比增长78.5%。
基本盘灵工业务表现强劲，专业技术类岗位爆发，海外业务受益疫情复苏，增速提升。21年灵工业务营收59.3亿元，其中国内灵活用工营业收入增长115%，灵活用工行业景气度持续印证。公司期末管理的灵工人数31678人，同比增57%，专业技术的灵工岗位增速较快，IT研发类岗、工厂流水线技工类岗、医药研发类岗，分别净增长90%、91%、61%。受益于海外疫情复苏，大陆以外收入增长44%，已占据总体营业收入的23%。
22年持续科技赋能，深耕“技术+平台+服务”生态模式。公司21年研发人员数量已提升至339人，同比增75%，占全部自有员工人数10%。研发持续投入，在营业收入持续高增的情况下，研发费用率逐年提升。19/20/21年，研发费用率为0.55%/0.80%/0.83%。受益于此，新技术服务产品初露锋芒，医脉同道、科锐才到云SaaS、禾娃、区域人才大脑平台各业务指标持续向好，并为公司触达更多新客户。21年各数字平台服务的B端付费用户6196家，同比增17%，将成为公司未来发展的第二曲线。我们认为，公司正从传统的线下顾问私域获客，切换到依托数字化平台获客，效率将持续提升。随着数字平台的逐步搭建完善，未来“技术+平台+服务”的生态模式逐步确立，在保证大客户基本盘维持高增速的同时，将有更多长尾客户进入公司的生态系统，持续巩固竞争优势。
风险提示：（1）人力资源行业的政策波动；（2）灵活用工业务增速不及预期；（3）公司的数字化建设未达到降本增效目的#财经##股票#
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