传统调味品，海天1月出货占比14%+，我们判断一季度经销商会按照原定规划完成备货，预计全年增长目标近15%，目前经销商库存近3个月。中炬短期仍存一定销售压力，经销商库存不到2个月。恒顺1月销售表现出色，期待公司持续内部改革，推进扩产&定增&激励等事项落地。提价方面，海天提价传导相对顺利，其他公司尚未完全顺价，我们预计价格传导在2022Q1前后完成。随着政策的推出，未来餐饮渠道销售有望逐步改善。因此短期重点关注Q2低基数+提价下业绩弹性，同时关注疫情管控趋势，把握业绩面改善拐点。（中信证券研究所）
