当前市场的三大预期差，重申坚定看好的观点
目前国内外金价均在历史高位附近，市场对金价后续能否继续上涨的判断开始有所分歧，究其原因，我们认为当前主要存在如下三大担忧：
*担忧一：降息预期的交易是否过于充分？ 过去两年金价的上涨发生在美联储降息之前，容易让市场觉得是降息预期驱动，但和之前交易降息预期有本质不同：①过去两年，美国经济韧性超预期，美债实际收益率和金价同步走高（之前两者是反向的，说明过去美债和黄金隐含的降息预期并不一样），黄金在美国经济很好的背景下持续涨了两年；②过去两年，海外黄金ETF持有量持续回落，目前已经处在过去五年的低位，海外资金整体似乎并没有大举购买黄金；以上两点说明降息预期可能并不是当前金价处于历史高位的主要原因，那么对降息预期是否过于充分的担心似乎也并不合理。
*担忧二：央行购金连续暂停，长逻辑是否被证伪？过去两年央行购金成为市场判断金价新的锚，短期央行购金暂停后阶段性引发市场恐慌，从历史数据上看，供需缺口并不能解释金价的趋势，央行购金暂停并不能作为解释为金价下跌的原因，而应该分析央行购金背后的宏观原因--全球信用格局重塑的趋势，而复盘历史，这一趋势在未来较长时间都可能难以改变。
*担忧三：黄金股估值偏贵、利润兑现度不高。本质上讲黄金是一种金融产品，代表当前信用货币体系的反面，过去100年美元计价金价上涨了100多倍，其价格长期上行的趋势以及特殊价值赋予了板块公司较高估值，并且历史上这一估值中枢也较为稳定；对于资源公司，资源禀赋是公司的核心价值，是企业未来持续经营的关键保障，销售节奏等阶段性原因可能影响企业短期盈利，但并不影响企业价值。
以上三点，我们认为市场均过于担心，全球信用格局重塑在未来较长时间仍将继续，美国经济边际走弱也将进一步激发板块动能，短期流动性压力过后，板块有望率先修复，坚定看好贵金属板块时代的投资机会！
