$中国铝业(SH601600)$ 我的观点，从24年10月1日以来两个季度，中铝的涨幅不如云铝，神火，宏桥等对标，这不是中铝的错。市场对四季度尤其12月中旬至一月中旬接近一个月的铝价底部震荡反应过激，再叠加氧化铝价格跌落幅度偏大，市场认为中铝氧化铝规模太大净利润表现比其他差。市场现在给予铝行业定价是按照净资产2倍并适度折价或者溢价。宏桥上涨是按照净资产估值修复，修复顺利因为历史没有套牢盘。中铝H涨幅比A高是因为严重低估，修复一步三回头是因为历史套牢盘解套压力造成的，修复还在进行中。云铝是因为今冬旱季不旱产能释放充分叠加氧化铝叠加毛利率提高，适度溢价。云铝因云南光伏发电供给能力提升历史旱季的影响削弱甚至消失驱动的估值提升。中铝四季度受到铝价跌价影响，一季度受到氧化铝跌价影响，以及估值净资产两倍影响。那么一层一层分析，铝价跌价对全行业影响无可厚非，中铝也不例外。氧化铝跌价中铝受压是认知问题，氧化铝跌价不影响中铝毛利，氧化铝不是中铝终端产品，只是中间产品。对中铝按照净资产2倍估值是有问题的，中铝的净资产是多少？我们知道第一中铝历史长，账面资产有重估问题，第二去年三季度非经常性计提和非经常性费用列支对账面净资产影响较大，第三中铝矿端资产非常小但是矿源特大市场没有给估值。中铝的反击是无声的，管理层对市场不满，主要表现在第一正在落实国有资产市值稳定的方案，第二将优质资产注入股份公司同时引用资产质量估值方法对市场净资产估值方法进行无声的反击。工业企业的资产尤其是有色基本金属工业估值用净资产估值是不正确的。市场就是这样，当庄家要搜集筹码的时候，给市场洗脑按照净资产估值，当庄家要派发筹码的时候按照质量估值高价派发。中铝值多少钱？很多人极不专业，有几人能算出中铝未来8年的自由现金流？真正的专业估值应该按照现有资产平均折旧年限折旧额，期间收入，期间成本，期间国债利率，估算中铝自由现金流，现在买入是否划算。我曾经说过中铝的快刀斩乱麻分析法，把所有的生产销售环节剔除，把他们当做下水道，当做20亿吨铝变现的通道，所有生产环节损益归零，中铝的价值就是50年年4000万吨铝土矿的价值，按照100美元每吨，就是40亿美元毛利。税费扣除三分之一大概17亿美元的净利润，按照国债3%的利率，市值应该560亿美元，每年CPI通膨指数2%复利算每一个延长年的价值。现在中铝大概每年完成2000万吨铝土矿，还需要提升一倍的产量，因此中铝需要提高采掘能力，氧化铝生产能力，电解铝生产能力一倍。中铝还很年轻，还在发育阶段。至于如何提升？你猜！中铝不是单纯的冶炼企业（冶炼企业8倍市盈率估值），中铝是矿业企业，要按照采掘能力和变现能力估值。