【申万传媒】出版点评：经营稳健、继续推荐基本面稳健、高股息的出版

出版行业股价波动，但基本面没有变化。出版企业仍是基本面非常扎实，经营稳健的高股息品种，继续推荐。
我们全年维度看好高股息，国有出版集团主营教材教辅经营壁垒高，有持续稳定分红能力和意愿。出版行业是低估值、高股息品种、且央国企背景、内容资源禀赋和渠道优势给出版企业深挖价值提供基础条件。

#地方国有出版公司是优质的高股息标的，有望深挖区域人口价值。地方出版集团在股息角度考虑有两个明显优势：
1）主营教材教辅业务，行业准入门槛高，面向中小学市场需求较刚性，因此现金流好，盈利能力稳定，因此有持续、稳定的分红能力。市场对所得税率调整已有预期，考虑所得税后部分出版公司股息率仍有吸引力。
2）地方教育出版集团依托教育，在“产品”和“内容”进校上有优势，地方出版深挖区域内全年龄段人口的教育相关服务价值，围绕课后服务、数字教育、研学、职业教育等布局。

#从2023年财报和24Q1季报看，出版集团经营稳健，分红金额，分红比例提升趋势明显。
1）23年地方出版国企收入和扣非利润健康增长，税率变化产生的递延所得税费用影响非经常性损益。新华文轩受西部大开发优惠政策影响税率较低。
2）2023年，地方出版国企分红绝对金额、分红/扣非比例提升趋势明显。2023年股息率超过4.5%的公司有山东出版、中文传媒、长江传媒、凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒。
3）24Q1，地方国有出版企业延续稳健经营，但所得税变化影响净利润。

#我们坚定看好国企改革背景下，分红高，有内容资源禀赋和渠道优势的出版企业，重点推荐高股息，基本面和资产质量改善的#长江传媒，关注高股息、经营稳健的#中文传媒、山东出版、凤凰和中南，人口优势和资源禀赋强的#南方传媒。