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TCL从2018年底最低点2.16到近期高点10.25

TCL从2018年底最低点2.16到近期高点10.25,已经接近五倍,而作为行业老大的京东方,从2020年开始,与TCL科技股价差距越来越大,尤其是近期增发公告出来以后,这个差距进一步拉大,很多人也因此对京东方的投资前景产生动摇。但我要说的是,现在的京东方反而是高胜率和高赔率兼具的大机会,如果今年我只能持有一只股票,那我肯定会选择京东方。2019年初面板行业的至暗时刻,我曾经写过一篇文章《五倍十倍不是梦!京东方:未来万亿市值的伟大企业》,这篇文章已经阐述了面板投资的主要逻辑,并预言了未来面板竞争格局演变和盈利能力的大幅改善,这些逻辑在现在这个时点看已经兑现了大半。当时京东方股价最低点是2.5左右,五倍就是12.5,这个目标很可能在2021年底或2022年初实现,十倍也不会太远。目前压制京东方股价的因素主要是柔性OLED悲观预期和增发计划,一旦这两个因素消除,京东方股价的上涨将再也抑制不住,完成五倍目标也就是一两个月的事情。压制因素一:京东方的柔性OLED事业过去两年,市场在对柔性OLED的前景有很高预期,连维信诺的股价都能涨到20左右,可见市场对柔性OLED的预期有多高。我曾经多次对京东方的柔性OLED事业表示过担忧,因为京东方的柔性屏出货情况一再低于目标,而且差距很大,这是市场需求严重不足的表现。现阶段市场对柔性OLED的已经转为悲观态度,这成为拖累京东方估值的最主要因素,但是,今年将会是预期的转折点。一方面,京东方已经进入苹果供应链,这将极大改善柔性OLED的订单状况,iPhone13和13mini预计可以拿到15~20%的订单,苹果的加持对估值抬升也有一定作用。另一方面,因为国际关系的边际缓和,来自华为和荣耀的订单可能会好于原先预期,OV等厂商的订单也正在放量,现在的预期已经足够悲观,任何变化都更可能是好的变化。预计今年柔性OLED给京东方贡献的收入达到400亿左右,利润率得看稼动率和良率的情况,我个人认为今年应该是盈亏平衡。成都+绵阳+重庆+福州极限产能大约200K/月左右,未来四条产线都满产的情况下,极限营收大概在700多亿(价格在下降),中期利润率取决于成本下降情况。压制因素二:京东方的增发计划市场不喜欢随意增发的企业,已经是共识。京东方的现金流状况远远好于TCL科技,2020Q3公司账面上货币资产有623亿,且公司每年经营现金流有两三百亿,国开行低息贷款额度也没用完,在这种情况下为了200亿而选择增发,招致市场的不满几乎是必然的。近期定增压价的现象非常明显,有三方面的原因:一是市场负面情绪,这个目前已经释放的差不多了。二是当很多人都认为定增将会压价并采取措施时,这将成为一个自我实现的预言。三是从近期大资金流向看,确实有大股东借机减持,根据wind数据显示,近30个交易日机构资金净流出130亿。有这么多筹码的机构不多,嫌疑比较大的是重庆和合肥两个股东,因为他们有减持动机。根据2020Q3的数据,重庆和合肥持有接近30亿股的京东方,按照目前市场价值估算,市值约180亿。这方面的影响将会逐渐减弱,一是因为他们的持股比例在减少,对股价的影响能力将下降;二也有不少基金在增持,截止2020Q4,基金持股比例已经达到了8.84%,预计这一比例今年还会大幅上升。定增的影响将在今年上半年完全消除,很多人认为定增结束前股价都不会上涨,其实这是不对的,因为当一件事情有确定性预期的时候,这件事情发生的时间点必然会提前。不建议减持京东方很多人因为京东方股价近一段时间大幅跑输TCL科技,将仓位转换到TCL科技上,我并不建议这样做。因为随着京东方和TCL科技股价的差距逐渐扩大,京东方估值性价比将会越来越高。从静态估值指标上看,京东方基本都低于TCL,只有PE目前还高于TCL科技。那么,京东方更高的PE合理吗?这当然是合理的。估值从来都不是看某一个时间节点上的指标是多少,而是未来价值的折现。京东方具有国内绝对领先的柔性OLED和IT面板业务,具有一流的客户资源和供应链,现阶段物联网业务也逐渐开始发力,未来的价值折现到现在,自然会体现为更高的PE倍数。虽然管理层略显坑爹,但京东方现在的估值与TCL科技相比仍然更具吸引力。今年京东方股价的上涨将势不可挡,无疑是一个高赔率和高胜率兼具的大机会。如果你错过了2020年的TCL科技,那千万不要错过2021年的京东方。转自雪球:作者:晓议宏观来源:雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

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02月20日 11:41
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