年前A股的排雷潮只能用四个字概括——天雷滚滚，具体这里借用财经自媒体第一超级巨V股社区写的夜报给大家参考（别人写的就是通俗）。“这几天业内窜出来一个新词，叫做财务大洗澡，其实和我给你们说的把三四年挤压下来的烂账一次排泄干净是一个意思，只不过大家的说法比我文雅一些哈。这几天高密度的财务爆炸让股民们目瞪口呆，其实也不是A股突然就变坏了，冰冻三尺非一日之寒，一直就是这样。只是坏不过往年大家都憋着，只有实在实在搂不住的才被迫自爆，今年是因为监管层暗示大家应该，或者说可以集体洗澡。于是上市公司就趁机集体排毒，烂账、水帐、坏账，一口气全给计提出来，把历史包袱全都扔到去年，洗干净了未来可以轻装上阵，重新做人。这里面还有个小插曲，就是证监会领导近期刚刚换过人，体制内换班通常也有甩锅传统，新官上来通常都要把前任留下来的坑先给曝了，包括昨晚的中国人寿，我后来了解到也有领导班子换届的背景，把起点往后挪一挪，才能显得自己工作难度大，工作成果显著。以上就是大背景，1月爆完就消停了，2月份澡堂促销结束，再洗就要单独收费。”言归正传，通过上面的解释大家应该从意识上明白了为什么现在买中小票就像是排雷，一个不小心，就灰飞烟灭了。倡导了这么多年的价值投资，真是熠熠生辉的四个大字。从投资角度看，现在就很理解投资比的是谁活的久，很多投资大师之所以能成名，首先是不踩雷，才能活的久。终究还是一句老话——唯有真实的业绩和利润可以信任！话说回来，绝大多数投资者都没有深入研究个股的能力，根本没有办法评判什么是价值股。往往方向错了，起点错了，别的都是枉然。这里给大家推荐两个方法，规避伪价值股，具体分两步走：第一步：选好标的，买基金。把专业的事交给专业的人去做，除非有十足的把握，可以买个股，此外更稳妥的方式还是去买基金，但不是主动基金，主动基金也很难评估。首选被动基金，在当前的大环境下，盯死关键指标——低估价值。第二步：长期持有，不盲目操作。短期都是随机，长期才会确定，这个后面慢慢解释。先带大家分析一下第一步，低估和价值。关于这点，目前市场上了解下来价值投资策略最好的是“价值基金”，基金跟踪标的为标普沪港深中国增强价值指数。目前A股、港股均处于估值相当具有性价比的估值区间，长期布局这只指数相当划算，和捡到宝贝差不多。　一、A股和港股有多“便宜”？目前A股确实不贵，为啥？从下面估值图可以看到，目前A股整体市盈率13.7倍，远低于2000年以来近30倍的平均值，分位点已经到了13%，意味着现在的股价已经比过去87%的时间里便宜。下面图中还标了A股2000年以来，整整19年时间里的4次大底，只有13年那段时间的市盈率低于目前水平。我们来看看港股，恒生综指1月29日市盈率不到10倍，亦低于历史上75%左右的时间。二、如何把握A股、港股两个市场的低估机会？既然A股和港股目前可以说是全球最优性价比的市场，那么如何把握两个市场的机会？沪港深价值指数的作用，这时就体现出来了。不同于单市场的A股指数或港股指数，沪港深价值指数的优势在于三地灵活配置，能够最大限度抓住估值差异带来的历史性机会。沪港深价值指数的选股池是沪港通和深港通标的，包括创业板，指数根据市净率、市盈率、市销率3个指标，选出100家低估值股票，同时按照市值和价值因子加权。从下图数据可以发现，自2018年以来，港股和A股相关性显著提升。在此背景下，将A股港股结合起来看，在两地选取低估值股票意义愈发凸显。不仅如此，数据表明，长期持有价值因子指数，能够更好的达到预定的收益目标，比如沪港深价值指数的长期表现就非常优秀，2006年以来大幅跑赢沪深300和恒生国企指数。三、两地三市轮动，简单有效的长期机制标普沪港深价值指数是用自由流通市值乘以价值因子打分加权，它能取得如此表现和价值因子密不可分。价值投资理念由大名鼎鼎的格雷厄姆提出，那还是在1934年，格雷厄姆认为，买进股价低于其基本面价值的股票，同时卖出价格偏高的股票，可能会获得较好的回报。更何况在A股和港股处于估值历史低位区间，具备极低估值优势的标普沪港通指数，实际上就帮助我们解决了选股的问题，而且指数还能每半年做一次轮动调整，在A股和港股中间，同时做到了投资区域的轮动，并剔除估值过高的股票。以2014年到2015年指数的仓位调整为例，下面我们就来看看这只指数是如何通过三地轮动选股吃到2017年港股大牛市的。1）2014年到2015年上半年，正是A股的大牛市期间，从2014年年初至2015年顶点，上证指数上涨137.14%，估值水平也不断攀升，PE从年初的9倍升至最高位时的接近23倍。但是，同期恒生指数涨幅为17.05%，港股市场整体表现较为平稳，估值水平也更为稳定，基本维持在8到11倍的水平。所以在2014年到2015年，标普沪港深指数降低了A股仓位，并大幅提升港股仓位至80%的水平。2）2016年初到2017年末，港股的开启了为期近两年的慢牛，恒生指数上涨36.53%。布局港股低估值股票的指数成功享受了2017年的牛市。而同时A股进入震荡调整期，上证指数同期的表现为-6.56%。在此期间内，恒生指数整体PE大概维持在7倍到12倍区间内，而上证指数PE则在12倍到16倍之间。相较之下，港股市场的估值依然更具吸引力。跨市场的天然优势以及寻找低估值股票的规则，使得标普沪港深价值指数在地域轮动方面优于A股和港股任何一只宽基指数，在两地估值极低的情况下，布局这只指数更是有了天时的优势。　四、价值优选，低估确保长期胜率标普沪港深指数除了两地轮动，另一个核心特点就是布局低估值。下面，我们以A股为例，建立两个投资组合，一是高价值投资组合Q1，二是低价值投资组合Q5，来看看在在长达9年的时间里，布局低估值能获得怎样的收获。根据标普道琼斯指数公司的数据，2006年6月30日至2015年5月29日，在风险/收益状况上，高价值投资组合(Q1)的绝对收益、已经风险调整后收益均高于低价值投资组合(Q5)，且Q1与Q5组合的年化收益差当组合采用等权加权时略高。另外，价值因子在市场上涨的月份，和下跌的月份中，表现都比较均衡。采用以市值导向的加权方法时，价值投资组合在上升和下跌月均录得超过50%的胜率和正的月均超额收益。但是当采用等权或评分加权时，由于小盘倾向，组合在上升市的胜率和超额回报均高于下跌市。正是基于价值因子如此亮眼的业绩，截至2017年6月，在美国所有的SmartBeta ETF里面，价值因子类基金的规模是最大的。五、没有常胜将军，只有时间值得信任市场有周期，没有长盛不衰的因子说完了如何寻求最优质的一篮子低估价值股，后面我们在拆解一下第二步，为什么要长期持有，规避短期操作。从小周期上看，数据表明，在大牛市表现如火如荼之前，价值因子的表现往往是最优的。市场上的小周期是分为：牛市、熊市、以及被很多人忽视的——牛熊之间的“复苏期”。以港股为例，根据恒生综合指数的业绩表现走势，将香港股票市场分为10个市场周期阶段（三个熊市、三个复苏期及四个牛市），从下图可以发现，各个周期都有各自擅长的市场环境，没有一个因子时适应所有市场环境的，只有相对适应环境多的因子。只能说对于后期最可能出现的复苏期，价值因子最值得期待。注：所示因子投资组合均为假设；来源：标普道琼斯指数、恒生指数有限公司。有关数字根据含50只股票的因子投资组合以港元计价的总收益计算。数据取自2006年6月30日至2017年6月30日。*各因子根据每个期间相对于HSCI的超额收益依次降序排列。短期多是运气，唯有时间可以信任从上图可知，2009年至今，标普沪港深价值指数收益可谓秒杀一众A股核心指数。但是，前提是持有至今，长期持有十年。为什么这么说，我们看下图数据。这张表我先解释一下怎么看，基础数据为2009年的月度表现表现，合计121个月，然后按每个月最后一个交易日买入的不同期限时间看表现，如季度表现就是2009年1月开始，每个月最后一个交易日收盘点位买入，分别持有一个月，半年，1年，2年观察区间段的胜率情况，结果很明显，从月度、季度、半年度来看，持有时间越长，胜率越高。但时间如果拉长到2年，胜率会直线拉升到81%。很多时候我们说长期投资，实际上只有真正的超过2年时间，胜率才会有质的飞越。不论再好的指数，短期多是运气，只有时间值得信赖！