风险提示：初学者不要轻易尝试期权，必须要彻底理解才能动手实践。阅读下文需要有一些基本的期权概念，可自行百度。我也是为了理清思路，综合网上资料，加上自己的理解，记录以备自己随时查阅，里面的示例都是虚拟的，不作为投资参考。

sellput和sellcoveredcall是美股中非常重要的股票期权投资工具，用好了能获得非常好的收益的同时，还能使得投资没有那么无趣。

sellput和sellcoveredcall类似卖保险

不管是sellput还是sellcoveredcall相当于卖保险，卖保险能获得保费收入，而sellput和sellcoveredcall能收取权利金。卖保险需要对于投保标的风险非常清楚，你得知道你保的是什么？保险发生理赔的时候你能付得起保费。而sellput和sellcoveredcall同样需要对于底层股票非常清楚，在能力圈内行事，股票被put进来的时候，你得有足够的现金，并且你是非常清楚你希望以这个价格买进这个股票。股票被call走的时候，你的账户上有足够的股票，并且你能接受这个价格卖掉股票。

sellput和sellcoveredcall也是价值投资的实践

sellput和sellcoveredcall本质上是基于未来现金流折现的价值投资，区别在于期权策略提供了一个，针对你所毛估估出来的价值的买入或卖出的机会，如果这个机会不给你，还白给你权利金。

举个sellput的例子，PDD23012035P，2021年12月6日拼多多股票大跌，股价最低为52美元，23年1月20日35的看空期权价格最高到了7.5，这个收益率为7.5/35=21%，作为一个价值投资者，毛估估价值为55元每股，现价52买入没有啥安全边际，如果到期被行权，实际成本为35-7.5=27.5，留有50%的安全边际，卖出这个看空期权是相当理性的一笔投资。如果不能行权，年化接近20%的回报，也能接受。

举个sellcoveredcall的例子，假设你毛估估拼多多价值1200亿美金，大概每股100美元，现在是2022年1月10日，目前股价57元，你持有3000股股票，2023年01月20日的行权价100美元的看涨期权的价值为10元，你sellcoveredcall30张，获得了权利金30000美金。这个交易的实质就是妥妥的价值投资，你评估价值100美元每股，现价才57元，你不会卖出，所以你到平台上预约了一个一年后到期的100卖出的合约，如果一年后价格超过100美元每股，你顺利的卖掉（可能没有卖在最高位，但这是你评估的合理估值，这个估值以上的部分理论上是投机，不该赚），如果没有到100美元，你也不亏，额外获得了年化10%的收入。

sellput和sellcoveredcall获利分析

只要有某个公司的能力圈，你不需要等合适的价格，你可以预约某个你认为合适的价格，卖任意周期的put的，只要算出年化收益率达到你的预期。比如一年52周，假设交易40个周，平均每周put收益率不低于1个点，那么年化就有40%。一年有12个月，假设每个月卖出3个点的put，年化36%。

同样你持有某个公司的正股（自然你有这个公司的能力圈），你不需要等合适的价格，你可以预约某个你认为合适的价格，卖任意周期的coveredcall，只要算出年化收益率达到你的预期。比如一年52周，假设交易40个周，平均每周call收益率不低于1个点，那么年化就有40%。一年有12个月，假设每个月卖出3个点的call，年化36%。

不同的周期，要么利润率低，周转高，要么利润率高，周转低，评估的时候参考年化收益率即可。

put和call的权利金大小和股价短期的波动有重大关系，短期大涨，卖coveredcall最有利，短期大跌，卖put最有利。股价比较平稳的时候，权利金主要来自期权的时间价值，短周期的期权收益率会比较低；股价波动的时候，期权来自情绪和时间价值，短周期，长周期的期权的权利金收益率都不错。

sellput的机会成本分析

拿PDD举例，当PDD股价55美元的时候，你卖了50美元的1个月后到期的看空期权10张（1000股），权利金为5美金，你收了5*1000=5000美金，为此你需要锁定50000美金的现金一个月。

①如果一个月后股价49美元，你以50美元买进PDD股票，算上收到的5元权利金，你实际成本是45，比49美元买进，便宜了4元。比一个月前以55美元买进便宜了10元。

②如果一个月后股价52美元，期权过期，你白白收了5000美金，月收益率为5000/50000=10%，年化120%，这是一个相当不错的买卖。相比一个月前以55元买进，现在浮亏3元，那更是优秀。

③如果一个月后股票大幅上涨到80元，期权没有行权，你白白赚了每股5元，但是错失了以55美元买入的机会，也就是少赚25-5=20元每股。在你的逻辑里面，PDD只值50美元，上涨的部分其实和你无关。

④当一个月后股票跌到35元，股票行权了，扣除5元的权利金，你实际成本45元，相比市价多付了10美元。在你的逻辑里面，虽然有机会35买入比45买入更合算，但45能买入你也觉得相当好。

以上①②都是围绕在期权行权价附近，体验最好。③本质是你没有等到心仪的低于毛估估价值的价格，补偿给你权利金5元。④本质是低于毛估估价值5元的价格买到心仪的股票，暂时浮亏了。so，以上4种情形都很好。

sellcoveredcall的机会成本

拿PDD举例，持有PDD3000股，成本55美元每股，你毛估估PDD值100美元每股。当PDD股价55美元的时候，你卖了100美元的1年后到期的看涨期权30张（3000股），权利金为10美金，你收了10*3000=30000美金，为此你需要锁定继续持有3000股股票1年。

①如果一年后股价101美元，你以100美元卖出PDD股票，算上收到的10元权利金，你实际卖出价为110，比101美元卖出，多卖出9元。比一年前以55美元卖出多赚了55元。

②如果一年后股价99美元，期权过期，你白白收了30000美金，年收益率为10/55=22%，同时股票还在，并大幅增值，这是一个相当不错的买卖。相比一年前以55元卖出，你少赚了44美元。

③如果一年后股价大幅下跌到30元，期权没有行权，你白白赚了每股10元，同时股票还在，相当于降低了55元的持有成本到45元。

④当一个月后股票大幅上涨到150元，股票行权了，加上收到的权利金10元，你实际卖出价为110元，大于100元卖出，你认为是投机，你认为不是你该赚的，所以多上涨的40元和你无关。

以上①②都是围绕在期权行权价附近，体验最好。③本质是你没有等到心仪的大于等于毛估估价值的价格，补偿给你权利金10元降低持有成本。④本质是以高于毛估估价值10元的价格卖出股票。so，以上4种情形都很好。

sellput和sellcoveredcall现金流分析

每次卖出后，如果没有行权，现金流为正。所以我们只要分析行权的各种情况的现金流，主要包括4种：

①sellput行权，行权价-权利金<市价，现金流为正，稍有盈利。

②sellput行权，行权价-权利金>市价，现金流为负，和直接现金买入股票比，出现浮亏。

③sellcoveredcall行权，行权价+权利金大于等于行权时市价，现金流为正，和直接卖正股比稍有盈利。

④sellcoveredcall行权，行权价+权利金小于行权时市价，现金流为正，和直接卖正股比少赚。

所以短期最大的风险来自于，sellput后，股价大跌而带来的浮亏。而最大的长期风险来自于，买了不懂的公司，或以为看懂，实际没有懂的公司，股价长期下跌或不涨带来的永久性亏损。

下表是4种行权的现金流示例：

理想的策略

长期持有大部分正股，一小部分比如10%到30%的资金，用于在此标的的期权策略。底仓不要变（除非公司基本面发生彻底改变），底仓外的资金循环卖put，卖coveredcall。

当手持现金的时候，找机会sellput行权价为当前价格往下附近的看空期权。周期不限，预期年化30%以上可以出手。如果没有Put进来，继续找机会sellput；如果put进来的话，找机会sell一个coveredcall，同样是行权价为当前价格往上附近的，周期不限，预期年化30%以上可以出手；如果sellcoveredcall没有call走继续找机会sellcoveredcall；如果被call走，手里是现金，继续前面的操作。这样可以一直循环做下去。

对于手持现金的情况，如果短期跌的有点多，但公司基本面没啥大问题，可能是卖Put的好机会。

对于手持股票的情况，如果短期涨得太多，但没有找到涨的理由，可能是卖coveredcall的好机会。

最后提醒自己：不打算长期持有正股的标的不要做，不想以行权价买入股票不要sellput，不想以行权价卖出股票不要sellcoveredcall。

#期权策略##call##put#