青岛中加特电气股份有限公司计划上市科创板，近日披露了招股书。中加特的产品为特种电动机和变频器，主要用于煤矿等有爆炸风险的行业。中加特的招股书让人印象深刻，2018年公司毛利率近70%，净利率近40%。不是白酒，不是医药，也不是互联网，中加特为何能有如此高的利润率，这个利润率能否持续?

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　　超高利润率

　　中加特的利润率非常高，2017-2019年，公司毛利率为62.97%、69.18%和67.89%，净利率为26.17%、39.07%和6.91%。其中公司2019年的低净利率是异常值。2019年公司实施了股权激励，增加了超过3亿元的管理费用。如果2019年没实施股权激励，公司的净利率约为38%。

　　今天早上，刚刚看到中加特这个利润率，我赶紧揉揉眼睛。

　　难道是因为昨天睡得太晚今天早饭吃得太多，头昏眼花看错了?

　　喝了一口水冷静一下，再看招股书。我没看错，接近70%的毛利率，接近40%的净利率。

　　这个利润率到底有多高?比较一下会更清楚。对比一下中加特的同行，变频器行业的汇川技术和英威腾，电机行业的卧龙电驱和佳电股份。可以发现，中加特的毛利率净利率遥遥领先于同行。

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　　ROE科创板第一

　　中加特不仅利润率出类拔萃，公司的净资产收益率也卓尔不群。2017年至2019年，公司净资产收益率(平均)分别为45.27%、95.70%和14.43%。因为2019年公司股权激励成本扭曲了净利润和ROE，所以2018年的ROE水平更有分析价值。

　　2018年接近100%的ROE，直观地解释，做生意投入1万块钱，年底产生利润1万元。因为ROE(平均)计算公式的原因，事实上年底净利润会比年初的净资产多很多。为了不跑题，这里不解释公式细节。

　　中加特2018年初净资产为1.10亿元，2018年净利润达到了1.76亿元。单纯看报表，中加特像是一台印钞机。

　　我们把中加特的ROE放在科创板上市公司内比较，稳稳地拿到第一名。

　　排行榜上面被中加特击败的公司都是科创板明星股。第二名石头科技，消费级扫地机器人主要参与者;第三名柏楚电子，激光加工设备控制系统软硬件国内龙头;第三名祥生医疗，国内知名医用超声影像设备制造商。

　　热门消费电子、高端装备控制系统软硬件、高端医疗设备，这些行业的企业具有较好的财务特征不算奇怪。中加特为何能有这么高的利润率和净资产收益率?

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　　防爆变频器和电机

　　中加特的产品为具有防爆属性的变频调速一体机、专用变频器、高性能特种电机、电气控制及供电产品。公司收入主要来自变频调速一体机和专用变频器。

　　中加特产品主要用在煤炭、油气行业。煤矿开采时，地层中会渗出瓦斯或煤粉尘，油气开采过程中也会有甲烷弥散到空气中。这些可燃性气体如果遇到电动机和变频器的火花，容易引发爆炸。所以，在这些应用领域，需要采用专用的防爆电气设备，比如防爆电机、防爆变频器和相关器材。

　　中加特的专用变频器即防爆变频器。公司另外一个主要收入来源，变频调速一体机，是把变频器和电动机深度整合成一个产品，减少外露的电线、电磁辐射。一体化的产品能大幅度减少着火爆炸风险。

　　公司的主要客户也来自煤炭行业，油气两个行业。国家能源投资、山东能源、兖矿、中国煤炭科工、中国中煤能源、徐州工程机械均为知名煤炭行业企业或者煤机企业。

　　另外，公司招股书特别提到，油气钻采领域特别是石油压裂装备的电气传动是未来发展趋势，公司与石油压裂装备主要生产企业烟台杰瑞石油装备达成合作意向，较早地进入油气钻采领域。2018年公司来自烟台杰瑞的收入超过1000万元， 2019年收入达到1.18亿元，实现了爆发式增长。