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平安银行节后突破30元,你不要感到惊奇,估值修复势在必行

平安银行节后突破30元,你不要感到惊奇,估值修复势在必行。看看茅台看看五粮液看看泸州老窖看看汾酒看看酒鬼酒看看隆基看看宁德看看云南白药看看片仔癀等等等平安银行不上35元,我裸奔平安银行(000001)投资要点业绩概览平安银行2020A归母净利润累计同比+2.6%,对应20Q4单季同比+42.8%,单季增速环比+37pc;营收累计同比+11.3%,对应20Q4单季同比+5.7%。20Q4单季净息差(日均)2.44%,环比-4bp。20Q4末不良双降,不良余额环比-7.8%,不良率1.18%,环比-14bp;拨备覆盖率201%,环比-17pc。业绩点评1、提前出清回表压力。市场比较关注拨备覆盖率环比下降的问题,投资者需穿透表象看本质。2020年平安银行为2021年理财回表预先计提大量减值,金额高达273亿元,占税前利润74%。非贷款减值的大幅计提分流了一部分贷款拨备计提,导致拨备覆盖率环比-17pc至201%。实际上,提早计提这部分的减值,并且进行核销,使平安银行在2021年能够轻装上阵,为利润增长做好储备。2、资产质量大超预期。不良、关注、逾期均环比大幅双降,不良率、关注率、逾期率分别创近5年、7年、8年最优水平。得益于:经济好转,零售风险基本回到疫情前水平;加大核销,20Q4单季度核销金额推测接近190亿。展望2021年不良生成压力有望大幅下降。归因于:前瞻性动态风险指标已经大幅改善,“不良+关注”的滚动生成率下降至历史低位,经济修复下趋势有望得以延续;认定严格程度前所未有,逾期90+、逾期偏离度均已经下降至2012年以来最低水平,分别为75%和121%。3、零售业务全面开花。零售客户基础扎实。零售客户数维持10%的较快增长,口袋银行APP月活突破4000万,同比增速高达16%。零售信贷全线恢复。20Q4增量仍然以抵押持证类和汽车贷款为主,同时此前受疫情影响较大的新一贷和信用卡都迎来了修复,新一贷新发放规模进一步回升,信用卡卡均交易活跃度继续改善。财富管理高速发展。2020年零售AUM维持30%+的高增速;全年代销非货币公募1500亿,同比增长156%。代发业务成效显著。代发和批量业务促进AUM和存款分别增长44%、22%。展望未来,平安银行零售业务多点开花,全面看好平安银行零售业务发展。4、盈利增速弹性可观。展望2021年,平安银行主要的盈利驱动点来自于:(1)中收继续高速增长。随着疫情修复,信用卡业务及相关收入自20H2以来呈现明显的改善态势;私行财富继续加码,财富管理及理财业务预计成为主要增长点。(2)减值压力大幅下降。非贷款减值方面,理财回表压力已经提前消化,预计2021年非信贷减值压力大幅改善。贷款减值方面,预计2021年压力也将继续改善,得益于不良生成压力的减轻。盈利预测及估值零售业务全面向好,减值压力彻底释放,盈利空间已经打开。上调2021-2023年归母净利润增速预测至12.04%/14.05%/15.20%。智能零售银行正在路上,给予平安银行金融科技和财富管理的双重溢价。上调目标价至33.21元,对应2021年2.0倍PB。现价对应21年PB1.48倍,现价空间35%,买入评级

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02月16日 10:20
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