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山东股友

中小创泡沫破裂

重仓持有金融地产等大蓝筹的朋友们最近一年都很郁闷,眼睁睁看着中小创,医疗消费牛了一年多,翻倍股不计其数,而自己手里的这些股票却一直萎靡不振,这种憋屈的心情小七完全能理解,因为我自己的A股持仓也有一半是金融地产股。更让大家感到困惑的是,那些前期的热门股目前估值高高在上,如果泡沫破裂,发生类似2015年那样的暴跌行情,那蓝筹股是不是也会跟着遭殃?最后就是吃肉没轮到,挨打没逃掉。那今天小七就通过历史回溯的方法,来试着回答一下这个问题。 2015年6月3日,创业板指创下了3982.25的历史新高收盘点位,我将这一天看作是那轮牛市的顶点,然后我选取了两个对照组,第一组是大蓝筹组合,也是小七目前的A股前六大持仓:中国平安贵州茅台招商银行保利地产美的集团万科A;第二组是高估值的中小创组合:创业板指、中小板指、中证500;然后我分别选取了这些股票2015年底、2016年底、2017年底和2020年7月24日四个时间节点的收盘价,再分别除以2015年牛市顶点各自的收盘价,算出四个区间的涨跌幅,来观察当高估值股票泡沫破裂后,低估值的大蓝筹是否也会泥沙俱下,以及他们需要多久才能重回股灾前的高点,详见下图: 首先我们看第一个区间,即2015年6月3日牛市顶点至2015年底的涨跌幅,我们可以把这段看作是当泡沫破裂后,各支股票的下跌幅度。从上图可以看到,大蓝筹组合中有4只股票在2015年底的收盘价相对牛市顶点都出现了下跌,但下跌幅度要明显小于高估值的中小创组合。 比较有意思的是万科,万科2015年底的收盘价相对牛市顶点的价格上涨了89.2%,那是因为2015年12月上演了股票史上著名的“宝万之争”,宝能联合安邦大举买入万科股权,迅速拉高了万科的股价,使得万科在2015年12月单月暴涨80.55%。但同时我们也看到,万科2015年底至今的涨幅是6只大蓝筹里最低的,这告诉我们一个道理,任何依靠资金推动而不是业绩推动导致的短期大幅上涨,都会透支未来几年的股价涨幅,大蓝筹也不例外。如果说万科2014年171%的涨幅主要是靠业绩推动和估值回归的话,那2015年111%的涨幅就主要来自于资金面的推动了,要知道2015年保利才涨了0.49%,中国平安更是下跌了3.06%,当时万科的估值要比其他地产股高出一截,所以说万科2015年的暴涨也提前透支了他后面几年的上涨空间。 当时间来到2016年底,六只大蓝筹里已经有四只股票的股价超越了2015年牛市顶点,2017年底,六只股票全部创出新高,而截至2020年7月24日,这六只股票相对牛市顶点时的收盘价,平均涨幅高达248.9%;而高估值的创业板指、中小板指和中证500指数,虽然已经经历了最近一年的大幅上涨,但他们相对2015年牛市顶点时的收盘价,依然有34.7%的平均跌幅。 由此我们基本可以做这样一个判断,在中小创泡沫破裂初期,大蓝筹也会跟着一起下跌,卖方力量主要来自于一些短线的投机资金,但由于大蓝筹里的投机资金要明显小于中小创,且前期涨幅也相对较小,所以泥沙俱下时的下跌幅度也会明显小于中小创。随着时间的推移,市场逐渐从急涨急跌的状态恢复平静,股价的涨跌又会重新回归业绩和估值,此时低估的大蓝筹就会开始上演王者归来,而在牛市中透支未来好几年涨幅的中小创则会迎来漫漫回归路。 当然,我们不能想当然地以为历史会简单的重复,最近这一年的中小创牛市相比2015年牛市的上涨速度要慢了很多,2015年1-6月,创业板指在短短六个月内完成了175%的涨幅,主要原因就是当时的两融资金和场外配资要远高于今年。在经历过2015年的流动性危机后,监管层大大加强了对杠杆资金的管控,我认为未来很难再出现像2015年那样疯狂的杠杆牛,相应的,也很难再出现连续好几天千股跌停的场面。所以我认为,未来中小创泡沫破裂后,大蓝筹虽然也会跟跌,但下跌幅度肯定也会比15年时更小。 我们现在不妨通过芝士选股看一下目前各行业和指数的PE分位数,中小创全都处在了历史顶部,而银行地产都处在了历史底部,如果因为担心大蓝筹被中小创拖下水而卖出大蓝筹,无异于捡了芝麻,丢了西瓜。 今天说的这些已经有点偏离价值投资应该思考的内容了,作为一名价值投资者,其实根本不用在乎这些,影响我做出买卖决策的唯有业绩和估值,所以即使我明知市场上大多数股票已经积累了大量的泡沫,但只要这个市场上还存在估值合理的优质股,我就会选择满仓持有。 小七在《2015——颠覆我投资生涯的一年》一文中提过,我目前的A股持仓和2015年底的持仓重合度非常高,今天拿来举例的前六大持仓早在2015年底就都已经持有了,虽然他们在股灾时也有一定的下跌,但和他们之后的涨幅相比,就根本不值一提了,永远记住价值投资者绝大部分的利润都来自于长期持有,而不是频繁交易。声明:本文仅代表个人观点,不构成任何投资建议。相关证券:中国平安(601318)招商银行(600036)万科A(000002)贵州茅台(600519)美的集团(000333)(来源:小七滚雪球的财富号 2020-07-25 18:16) [点击查看原文]

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07月25日 19:00
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