“欲速则不达，行稳方致远。”在新冠肺炎冲击之下，复工成为中国修复经济循环的核心基础，也是市场前瞻经济金融走势的关键依据。根据我们测算，在剔除多重干扰效应后，2020年的复工进程呈现“慢节奏+新稳态”的双重特征。一方面，截至2月16日（正月廿三），全国复工进度约为42%，明显落后于去年农历同期和此前市场预期。另一方面，在短期波动之后，全国复工趋势保持稳健，各地复工速度正在趋同于新的均衡稳态，从而夯实了复工的长期路径。

　　从两者关系来看，由于“慢节奏”以时间换取空间，疫情演进、防护保障、物流运输三大因素对后续复工的制约正在舒缓，因此“新稳态”有望在复工后半程延续。基于此，我们预判，虽然“慢节奏”或将引致经济增长的短期压力，但是得益于复工“新稳态”的助力，中国经济的长期企稳趋势不会动摇。在复工后半程，非金融的结构性政策有望成为发力重心，因地制宜提高物流运输效率，针对性优化农民工与中小企业的劳雇匹配，料将成为经济战“疫”精准施策的重要内容。

　　复工测算：盯住流量，警惕低估

　　考虑到时效性与准确性，我们选用百度迁徙指数衡量返工流量，从而对日频的复工进度进行测算。从理论来看，以2020年复工期间累计迁入量为分子，以2019年复工期间迁入总量为分母，所得比例即为2020年的复工进度。但是从实际来看，根据我们测算，以下三大效应将削弱2019年、2020年数据的可比性，从而对复工进度造成逾50%的低估偏误。因此，在本文研究中，我们对这三大效应进行了针对性的剔除。