研究ROIC的出发点在于我们希望从一家公司投入资本成本和回报关系角度,去理解企业价值从何而来;从而在ROE、现金流等基础上丰富我们策略视角的财务指标选股体系。ROE是“大道至简”,ROIC则是“精挑细选,优中择优”.和ROE比较,ROIC的特点和优势在:一、ROIC更加站在公司整体经营的角度,指标参照标准为公司的加权平均融资成本WACC,是综合考虑了股权和债权成本基础上的资本回报。ROE则站在股权投资者的角度,参照标准为公司估值水平(市净率、市盈率等),并未考虑财务杠杆的影响。从这个角度来看,ROIC指标更加贴近企业自身资本投入的回报产出,ROE偏重的是企业能给股东带来多少回报。因此实际投资中,ROIC指标应当先于ROE指标考虑。二、ROIC以及WACC相较于ROE的计算,更为复杂。三、ROIC指标综合性比ROE更强。ROE主要考虑两个方面,一是盈利能力,二是股东权益。ROIC虽同样是衡量回报率的指标,但它综合考虑了现金流、非经常性损益对于利润的影响、企业杠杆的影响、企业融资成本等ROE指标无能为力的方面。ROIC:运用的关键在于结合融资成本(WACC),ROIC大于WACC时,企业才创造价值,反之则摧毁价值。在ROIC指标体系中,判断一家公司的投资价值,并不着重于其利润增速、收入增速、毛利率、EPS水平甚至是估值水平,只需要从ROIC和WACC出发,就足以做出投资判断。2015年以来,A股高ROIC-WACC的公司越来越受到市场的认可,特别是在中长期维度上,ROIC-WACC>0的公司可以显著地为投资者带来超额回报。在ROIC>WACC的股票中,Bottom10%的公司在2016年全年和2017年-2018年1月初的涨跌幅均值分别为:-9.4%、-17.24%;而同时期TOP10%的股价涨跌幅均值为28.98%、31.98%。A股上市公司ROIC的持续性:“强者恒强,弱者恒弱”。根据我们统计,历史上维持长期高ROIC的公司,在未来1-2年时间维度上维持高ROIC的概率高达72%。维持高ROIC对于公司来讲是一个巨大挑战:考验的不仅仅是盈利能力,更有管理层的决策水平、企业的经营战略以及公司所处行业的特性。若一家公司可以连续多年维持所在行业、甚至是跨行业的高ROIC,那么很难在短时间内颠覆其在行业中的地位。ROIC作为选股指标应用时需注意:一、ROIC指标一定要和WACC结合起来用。二、ROIC、WACC的计算相对灵活,需要找到适合自己投资框架的表达式。三、长期稳定高ROIC的公司,通常意味着拥有较好的现金流。四、ROIC可以和ROE结合起来应用。一家优秀的公司,不仅具备很强的盈利能力(高ROE),其盈利质量(高现金流)同样很好,财务风险非常低(有息负债低于现金)。我们的ROIC选股标准:一、连续三年ROIC大于WACC;二、ROIC-WACC连续三年上升;三、ROIC连续三年大于ROE。投资者可以根据需求,在以上基础上加入ROE水平、市值大小、业绩增速以及估值等条件。