近日，歌华有线、东方明珠、江苏有线等11家上市公司发布公告称，拟出资参与发起组建中国广电网络股份有限公司(暂定名)。 招商证券通信行业首席分析师余俊在进门财经路演时认为，国网整合有望加快推动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展，利好广电供应链、超高清产业链、和5G产业链。 一、国网整合和5G建设有望进入快车道 广电是一家上市公司，已经开始加入“全国一网融合”的行列。2020年是整合全国网络的关键一年。该政策强烈支持广电国家网络和5G建设的整合。中国广电的5G建设将进入快车道。 2020年2月25日,中宣部印发4号文《全国有线电视网络整合发展实施方案》，3月2日，国家广电总局召开贯彻落实《实施方案》电视电话会议。 《实施方案》提出:将由中国广播电视网络有限公司(简称:中国广电)联合省级网络公司、战略投资者共同发起、组建形成中国广播电视网络有限公司控股主导、对各省网公司按母子公司制管理的“全国一网”股份公司(中国广电网络股份有限公司，暂定名)。 《实施方案》明确要求省级网络公司或单位确保在“十三五”末，即2020年，加入股份公司，完成“一省一网”的整合。 《实施方案》和电话会议强调，要建设具有广电特色的5G网络，实现“全国一网”和5G的融合，推动全国有线电视网的融合和广电5G建设的融合，尽快取得实质性进展。推进大屏幕与小屏幕联动、无线与有线对接、卫星与地面协调，全面实施智能广电战略，将显著提升全国有线电视网络承载能力和内容支撑能力。 《实施方案》定义了国家网络整合的所有权结构、贡献模式、贡献金额和运作模式。它为广电的未来发展定下了基调，反映了该国促进全国网络一体化和广电5G建设的决心。 从股权结构和投资方式来看，中国广播电视网络有限公司为控股股东，非上市省级网络公司出资51%相关股东持有或相关股东共同持有的省级网络公司股权，上市省级有线网络公司以现金或控股股东(第一大股东)持有的上市公司股份出资，战略投资者以现金出资。 除了引进大型国有企业，股份制公司将作为混合所有制改革的试点，有影响力的私营企业也将被引进。 从运作模式来看，股份公司由中国和广电牵头，省级网络公司成立后，原则上将成为股份公司的省级子公司。所有省级网络将更名为“中国广电网络有限公司XX省级(区、市)公司” 二、国网整合推进有线电视网络和5G建设 广电工业长期处于分散经营状态，在竞争中处于劣势。在“全国一网”的管理框架下，在国家政策的大力支持下，广电有望在5G时代占据一席之地。 全国有线电视网络长期处于“地方割据”状态，被称为“四级广电"，即覆盖本地的电视台、无线传输部门和有线电视网络公司，由中央、省、市、县各级政府部门按要求设立，筹集资金，寻找出路。成立后，广电已成为广电“三网融合”(三网融合包括电信、计算机和有线电视网络)的推动力。 在国家政策的支持下，广电获得了《基础电信业务经营许可证》“第四大运营商”的称号，先后获得了5G牌照、4.9GHz频段5G测试频率许可证、192段公共通信网络号、射频许可证等。 2020年，与正式签署5G共建共享合作协议，双方共同确定网络建设方案，并按1:1的比例共同投资建设700兆赫兹5G无线网络，共同拥有并有权使用700兆赫兹5G无线网络资产。 我们相信，随着全国网络融合的加快，在“全国一网”的管理框架下，广电将依托700兆赫兹的黄金频段，通过与的合作，有望以较低的成本快速建立覆盖最广的5G网络，从而不断巩固其在5G时代的竞争优势。 广电上市公司将迎来新的发展机遇，并有望分享广电5G建筑的5G建筑红利。2019年，大多数广电上市公司的业绩将大幅下滑。我们相信，随着“全国一网”的整合，广电5G建设和下游5G应用的发展将会加快，广电相关公司有望迎来一个新的发展时代。 除5G建设外，未来有线电视网络建设还将继续，广电供应链发展有望得到支持。根据《实施方案》，广电将在未来实施网络改造，加快农村有线电视网络建设，加快完成有线电视网络的IP化和智能化改造升级，显著提高全国有线电视网络的承载能力和内容支撑能力，以有线电视网络融合为契机，以市场和业务为导向，协调有线、无线和卫星业务服务，实现优势互补，进一步提升广电整体实力。随着广电对有线电视网络的进一步投资，我们相信这将促进广电产业链中相关公司的发展。 三、“全国一网”即将落地，提振5G网络产业链 “全国第一网”已经进入落地阶段，700兆5G网络已经共建共享。此前，宣布已与中国广电网络有限公司达成5G共建共享合作框架协议，双方将共同投资建设700兆5G网络。中国以付费方式向中国广电提供数据传输、网络运营和维护、其他2G/4G/5G网络及其他服务。 在网络建设层面，中国和中国广电将共同确定一个700兆赫兹的5G网络建设计划，投资1:1。完整的网络将由双方共同拥有和使用。 在网络运营和使用层面，将向广电的对端节点传输承载网提供700兆赫兹5G基站，开放和共享2.6兆赫兹5G网络接入资源，为700兆赫兹5G网络提供运营和维护服务，并提供2G/4G/5G网络服务，直至700兆赫兹5G网络具备商业条件。 此外，中国和将提供收费的国际业务转移服务。合作协议有效期至2031年12月31日，期满后可协商续签。 同时公告强调，合作框架协议的具体方案应按照市场化原则协商实施。广电部“全国一网”整合已进入落地阶段，共建共享实施主体明确，700MHz5G网络建设确定性进一步增强。 5G网络建设进入了一个高繁荣阶段，700兆赫兹网络推动了投资热潮。根据三大运营商的宣传材料，预计2020年资本支出约为3348亿元，同比增长11.65%，进一步确立了三大运营商资本支出将重回上升轨道的趋势。 其中，2020年中国，中国联通和中国电信对5G相关部分的投资分别约为1000亿元、350亿元和453亿元。它们分别占各自总投资的55.6%、50.0%和53.3%，分别比去年同期增长316.7%、343.0%和390.9%，超过了市场整体预期。 高级官员和各部委最近多次强调加快5G建设。我们相信，三大运营商有望在2020年调整资本支出，进一步优化和扩大5G投资。在5G建设的推动下，总资本支出预计将大幅增长。三大运营商的实际资本支出预计2020年同比增长15%以上，接近3500亿元。 根据行业估计，需要400，000个基站来实现700兆赫频带的全国覆盖。我们预计，2020年，广电的新基站数量将达到5万个左右，进一步推动5G投资。 700兆赫频段技术已被列入5G国际标准，通信设备产业链日趋成熟。中国广电领导的公式700兆赫频段2 30/40兆赫技术方案已被3GPP采用，并被列入5G国际标准，成为世界上第一个在5G低频段(即低于1千兆赫)具有大带宽的5G国际标准。700MHz5G网络建设已进入全面发电阶段。与中低频带相对应的通信设备产业链日趋成熟。 一些终端设备制造商的中低频带手机已经进入测试和验证阶段，并将很快投放到通信市场。700MHz5G的商业运行条件正在逐步成熟。 近日，中兴通信基于自主研发的商用5G无线基站和最新的5GC核心网络设备，采用最新的5G测试终端系统，率先在深圳完成700兆赫和4.9千兆赫频谱的5G载波聚合验证，系统下行数据吞吐率达到1.68千兆比特/秒，进一步丰富了700兆赫4.9千兆赫双频组网解决方案。 四、短期超高清产业链确定性高 《实施方案》明确表示，“全国一网”的整合任务之一是大力发展智能广电战略，为用户提供超高清(4K/8K)等新服务。广电总局国家电视台非常重视超高清电视的发展。超高清产业一直是广电投资的产业，超高清产业的相关政策也在不断增加。 2018年9月，国家广电总局发布《4K超高清电视技术应用实施指南(2018版)》，将视频编码转码标准AVS2作为唯一的视频编码标准。 2019年，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视台发布《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》，指出要按照“4K第一、8K同步”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展及其在相关领域的应用。 2020年5月21日，工信部和广电总局发布《超高清视频标准体系建设指南(2020版)》，使得中国高清视频标准体系建设进一步深入。 从短期来看，超高清一直是广电关注的焦点。从长期来看，由于广电拥有700兆赫的频段，700兆赫被视为低频段，因此被视为“黄金频段”和“数字红利”。 它具有传输损耗低、覆盖范围广、渗透能力强、组网成本低等优点。适用于物联网、工业互联网等业务的发展。因此，我们认为物联网和工业互联网有望成为广电的长远发展方向。 超高清视频产业链主要包括视频采集、制作、网络传输、终端展示、内容提供、行业应用等环节。随着终端和宽带网络建设的推进以及行业应用的逐步兴起，中国超高清产业链有望进入快速发展时期。 超高清产业链可以分为三个层次：核心层、服务层和应用层。核心层提供硬件设备的生产和制造，涉及视频制作设备、网络传输设备、终端展示设备及相关核心组件。服务层为超高清视频提供平台服务。应用层是超高清视频与各种行业融合形成的新模式和新格式。 根据《超高清视频标准体系建设指南(2020版)》，到2022年，中国超高清视频产业的总规模预计将超过4万亿元。 超高清视频编码设备是超高清行业的核心技术环节。它具有较高的技术要求，可应用于视频会议、直播、远程医疗、安全监控等多种应用场景。随着中国自主超高清编码标准和技术的进步，市场空间有望比现阶段扩大100倍。 超高清编码器对图像有极高的压缩效率，同时必须保证超高清特性如4:2:2、10BIT、HDR、BT.2020能够集成。其技术复杂度是传统高清编码器的50到100倍。其中，4K编码器和转码器产品市场目前比较成熟，本地化趋势明显。8K编码器和代码转换器产品仍处于研究和探索阶段。 长期以来，中国转码设备的份额主要由外国制造商控制。在政府倡导信息安全和相关软硬件本地化的背景下，国内厂商的市场份额有望逐步增加。 由于视频编码标准长期以来主要由西方国家制定，我国自主开发的AVS标准由于起步较晚，技术水平没有显著提高，市场份额相对较小，主要是通过行政命令推动的。 中国在转码设备的研发方面也起步较晚。2013年，NHK和日本广播公司的三菱电气公司成功开发了世界上第一个用于8K超高清视频的H.265/HEVC格式实时硬件编码器。技术路线相对成熟。 然而，国内只有少数视频编码设备相关企业有能力提供AVS24K/50P/10位实时编码器。 研发转码技术的全球企业主要包括Ateme、谐波、环境、aws元件等。国内企业主要包括当虹技术、数字技术、捷成股票、佳创视频、大恒技术等。从中国目前的企业来看，主要是研发转码技术和设备， 1)从企业角度来看，当虹科技主要侧重于自主研发软件销售，而其他企业主要侧重于产品和系统集成； 2)从产品结构来看，捷成股份和大恒科技视频处理解决方案业务的总收入相对较低(仅约13-14%)，而数字技术、佳创视频和当虹科技的业务结构类型更接近，更具可比性。目前，当虹科技还处于业务发展的初级阶段，业务规模还很小。 3)从客户结构来看，当虹科技的客户包括新媒体(网络电视运营商、电信运营商)、传统媒体(电视台、广电有线网络和报纸)、互联网视频客户、公安客户等。而其他企业主要依靠电视台等传统媒体客户。 五、投资建议 广电“全国一网”整合加速，重点关注5G应用方向。重点推荐:5G产业链:中兴通讯、光迅科技、世嘉科技、中际旭创、新易盛、天孚通信;超高清编转码设备:当虹科技;物联网:移远通信、广和通。建议关注:广电产业链:亿通科技、中信国安、万隆光电、路通视信。 文章主要内容为招商证券通信行业首席分析师余俊在进门财经路演核心观点 相关证券：中兴通讯(000063)新易盛(300502)中际旭创(300308)烽火通信(600498)移为通信(300590)（来源：进门财经官方的财富号 2020-06-04 16:17） [点击查看原文]